华讯方舟(000687)年报点评：定位于近距无人作战系统供应商 核心竞争力不断巩固

　　2016 年业绩符合预期

    　　华讯方舟公布2016 年业绩：营业收入16.03 亿元，同比增长82.6%；归属母公司净利润1.61 亿元，同比增长实现扭亏为盈，对应每股盈利0.21 元，符合预期。

    　　2016 年业绩承诺成功实现。1）2016 年军事通信及配套收入YoY+219%至9.95 亿元、毛利率YoY+19.62ppt 至39.35%，IT设备收入YoY+80%至5.80 亿元、毛利率稳定于4.50%；2）2016年南京华讯、成都国蓉分别实现扣非归母净利润2.2 亿元、431万元，分别超额完成业绩承诺19%、61%。

    　　发展趋势

    　　定位于近距无人作战系统供应商，产业布局趋于完善。2016 年，公司新设立华讯装备、华讯系统、华讯香港、空天事业部，南京华讯新设立大数据事业部、智慧物联事业部、卫星事业部，成都国蓉新设立北京工程研究院、武汉华讯国蓉并启动东南亚及印度市场，产业布局显著优化。目前公司基本建成围绕无人化平台的产品体系，形成新型超宽带相控阵天线、全彩通透型头载显示设备、电磁信息、特种飞行器、数字伺服控制、精密与超精密光电集成、光电及无人系统集成与产品总装总调等核心技术能力。其中，南京华讯自主研发的全彩AR 头载显示设备已有交付。

    　　高度重视研发、巩固技术优势，长期看好新技术产业化前景。2016年南京华讯引进多个与主营业务强关联的高科技团队，研发人员由2015 年121 人增至378 人，超过公司总人数一半；研发开支增长484%至0.68 亿元。南京华讯、成都国蓉、华讯系统、北京华鑫均拥有丰富的新技术与新产品储备，看好长期的产业化前景。

    　　盈利预测

    　　维持盈利预测不变，2017~18 年预计实现归母净利润为3.1 亿元、5.2 亿元，YoY+92.4%、+67.8%。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应46.7x 2017 年P/E。我们看好现有无线通信、无线电监测等优势产品的快速增长，看好新技术产业化的长期前景，我们维持推荐的评级，但将目标价上调15%至人民币23.00元，较目前股价有20.23%上行空间。对应2017 年56x P/E。

    　　风险

    　　新产品研发进展的不确定性。