康惠制药(603139)新股申购：预计上市初期压力位40元-45元

　　公司概况：

    　　公司主营业务为中成药品的研究、开发、生产与销售。目前公司下设3 个药品生产基地，拥有107 个药品生产批准文号，共有片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、口服液、酒剂、合剂、茶剂、膏药、软膏剂、搽剂、洗剂、酊剂等18 条GMP 认证制剂生产线。公司的产品适应症广泛覆盖呼吸感冒类疾病、妇科类疾病、骨科类疾病、皮肤科类疾病与糖尿病类疾病等。

    　　公司控股股东为陕西康惠控股有限公司，持有公司3960 万股，占发行前公司总股本的52.87%。实际控制人为王延岭先生。

    　　行业现状及前景

    　　中药作为我国民族医药的产业，长期以来都是我国医药政策扶持的重要领域。随着多年来我国经济的高速发展，中药产业保持了良好的发展势头，已成为国民经济和社会发展中一项具有较强发展优势和广阔前景的战略性产业， 在当期中国整个医药行业中具有重要的地位。根据工信部发布的《2015 年医药行业运行情况报告》，2015 年医药工业实现主营业务收入26,885.2 亿元，同比增长9.0%，高于全国工业增速8.2 个百分点。其中，中成药行业实现主营业务收入6,167.39 亿元，同比增长5.69%。

    　　随着我国进入全面建设小康社会的新阶段，人民生活水平不断提高，健康意识和理念的增强、转变，以及人口增长和老龄化步伐加快，中医药整体观理论思维、个性化辨证论治以及“治未病”健康保健方法的优势进一步凸显，广大人民群众信中医、用中药，对中医药知识和服务的需求将日益增长。

    　　公司亮点：

    　　产品数量丰富，结构合理。目前，公司共拥有十几种剂型 107 个中成药品种，是中成药行业拥有药品生产批准文号数量较多的企业之一。

    　　业已形成以独家剂型产品为龙头的四大系列产品群，包括，妇科类系列产品群，皮肤科类系列产品，风湿、骨科类产品群以及呼吸类产品群。公司拥有众多的优势产品系列和产品储备，可以根据市场变化，调整营销策略，及时组织生产，保持公司经营业绩的稳定性。

    　　此外，公司主要产品坤复康胶囊、复方双花片、消银颗粒及附桂骨痛胶囊列入《国家医保目录》。消银颗粒列入《国家基本药物目录》。

    　　募投项目

    　　1、拟使用募集资金2.28 亿元，用于药品生产基地项目。

    　　2、拟使用募集资金0.16亿元，用于药品研发中心项目。

    　　3、拟使用募集资金0.74亿元，用于补充流动资金。

    　　主要潜在风险

    　　中药材价格波动风险。中药材价格容易受到种植成本、市场需求、天气状况及游资炒作等诸多因素的影响而出现较大波动。根据中药材天地网统计，报告期内中药材综合200 指数最高点约2,654 点，最低点约2,178 点，波动幅度约20%。如果未来公司生产所需的主要中药材价格出现大幅上涨或异常波动，而公司采购部门未能及时把握主要原材料价格变动趋势时，将对公司盈利能力产生不利影响。

    　　估值

    　　发行人所在医药制造业，截止2017 年4 月5 日，中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为44.21 倍。预计公司2017、2018 年每股收益分别为0.68 元、0.72 元，结合目前市场状况，预计上市初期压力位40 元-45 元。