医药行业卓越推:康恩贝(600572)

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李惜浣/吴临平 日期:2017-04-10

期【卓越推】组合:康恩贝(600572)。

    康恩贝(600572) (2017-04-07 收盘价6.70 元)

    核心推荐理由:

    1、新增入选2017 年版国家医保目录15 个药品。2017 年2 月23 日,国家人社保发布《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017 年版)的通知>》。公司及其下属子公司本次入选国家医保目录的药品中,新增入选药品15 个,调整医保分类药品1 个,退出国家医保目录药品4 个。新增品种中,汉防己甲素片国内仅3 家企业生产,公司占85.07%市场份额;青霉素皮试剂为公司独家品种;肠炎宁颗粒和蓝芩颗粒为公司独家规格产品,国内均仅有2 家生产企业,康恩贝排名第一;生白颗粒和氟康唑颗粒为公司独家剂型产品,其中生白颗粒尚未生产;盐酸氮卓斯汀滴眼液国内仅3 家企业生产,公司市场份额排名第二;还有复方鲜竹沥液、硫酸锌口服溶液、千柏鼻炎片、杞菊地黄口服液、麦味地黄口服液、金莲花口服液、积雪苷霜软膏及消癌平颗粒7 个药品入选国家医保乙类,除了复方鲜竹沥液在产外,其余6 种产品均尚未生产。除了新增入选药品外,公司地红霉素肠溶片由国家医保乙类变更为国家医保甲类;公司的盐酸丁咯地尔注射液、土霉素片、肌苷片及利巴韦林滴鼻液总计4 个品种7 个批文调整出医保目录名单,由于以上4 个品种近年均无生产,退出医保目录对公司经营业绩并无影响。新版国家医保目录调整有利于公司相关药品未来进一步放量,提高市场份额。

    2、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014 年12 月、2015 年6 月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015 年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016 年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,2016 年12 月公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505 万元,此项交易构成关联交易。

    3、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016 年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260 个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40 个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。

    4、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10 名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614 万股,集资金总额109,300 万元(含发行费用),价格不低于7.00 元/股;2016 年6 月3 日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016 年7 月30 日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016 年8 月19 日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6 个月为资产管理计划的建仓期。

    盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS 分别为0.26元、0.30 元、0.34 元;维持公司“买入”评级。

    风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。