*ST中特(002423)年报点评：16年全年扭亏 期待后续转型

报告要点

    　　事件描述

    　　*ST 中特发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入8.74亿元，同比下降8.41%；营业成本7.92亿元，同比下降15.41%；实现归属于上市公司股东净利润0.05亿元，去年同期亏损2.13亿元；2016年实现EPS 为0.01元。

    　　4 季度公司实现营业收入1.96亿元，同比上升16.70%；实现营业成本1.83亿元，同比下降17.25%；实现归属于母公司股东净利润0.95亿元，去年同期亏损1.49亿元；4 季度实现EPS 为0.19元，3 季度EPS 为-0.08元。

    　　事件评论

    　　政府补助与出售资产，2016年成功扭亏：公司主要产品为工业专用装备和高品质特殊钢坯料，专用设备产量达8.73万吨。2016年，在行业整体需求复苏，特钢价格指数触底回升的情况下，或源于产品结构及费用控制等原因，公司自身主业经营并不理想，扣非净利润亏损1.43亿元：1）在全年销量增长7.17%的情况下，公司年度收入下降8.41%，意味着公司产品单价不涨反跌，或源于公司产品对应下游仍不景气；2）16年三项费用率虽同比略有下降，但依然高达23.9%，也拖累了公司经营，具体表现为销售费用与财务费用高企；3）公司年末存货较为明显上升、经营性现金流恶化，也侧面表明公司销售状况并未明显改善。不过，受益于政府补助与出售所持集团财务公司部分股权，公司2016年得以扭亏。

    　　4 季度处置资产促全年业绩扭亏，1 季度再次预亏：4 季度公司主营状况并未改观，扣非净利润亏损0.36亿元。不过，在政府补助与出售财务公司部分股权获益的情况下，公司4 季度实现盈利并带动全年业绩扭亏。另外，公司预告2017年1 季度行业形势虽有改善，但公司部分产品所面临下游行业仍处于弱势需求，竞争激烈，导致订单不足、售价下降，预计1 季度营业收入同比下降约15%，归母净利润亏损0.35-0.45亿元，同比下降约65%-112%。

    　　总体而言，在目前行业景气恐难持续、主业经营不容乐观的情况下，转型或成为公司主要出路之一。2016年底，公司也曾筹划涉及金融领域的重大资产购买，虽因转型条件尚不成熟而终止，但公司公告声明“未来公司将继续遵循公司的发展战略，积极创造有利条件进一步完善产业布局，寻找新的利润增长点，确保公司健康、可持续发展”，后续转型举措仍值得期待。

    　　预计公司2017年、2018年EPS 为0.03元、0.04元，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。