浙报传媒(600633)动态研究：剥离传统报业 在手现金充裕轻装上阵 聚焦打造互联网数娱产业集团

投资要点:

    剥离原有报业,更名浙报数字文化集团股份有限公司,轻装上阵加快打造互联网数字娱乐产业集团。2017年4月公司完成了将原有传统新闻传媒类21 家一级子公司股权资产以现金19.97亿元出售浙报控股,加快公司体制改革,减少与大股东关联交易,依托重组后良好体制助力公司轻装上阵。4月1日公司完成了名称变更工商登记手续,正式更名为“浙报数字文化集团股份有限公司”,全面实现产业变革,主业聚焦更具有发展的能力和盈利能力的互联网数字娱乐产业。打造以优质IP 为核心的数字娱乐+以战旗为核心的游戏电竞直播+四位一体大数据产业及文化产业投资的三大主要事业群,进一步提升经营能力和竞争力。

    2016年非公开发行募集的19.5亿元为公司大数据事业群奠定基础。2016年11月以17.16元/股募集的19.5亿元用于三大业务之一的数据中心业务(IDC 业务)、云计算服务和大数据挖掘分析等。作为CDN的消费者,将受益于CDN 行业价格战,不同于CDN 业务,公司客户进行IDC 大数据储存后再迁移的成本高,进而IDC 大数据机柜出售和出租的业务对客户的粘性增强。公司互联网大数据的基因源自2012年开始布局数据库业务部,2013年32亿元收购的杭州边锋与上海浩方100%股权启动互联网转型目前以拥有6.6亿注册用户、5000万活跃用户及3000万移动用户的数据库。2016年在乌镇上线大数据交易中心项目是浙江省内经省政府批准的第一个也是目前唯一的大数据交易平台,依托优质地理位置,在富阳设立了浙江省最大、国内目前最高水准的互联网大数据中心,优选金融、政府及媒体等行业优质客户入住,设立创客中心和大数据产业基金打造“四位一体”大数据产业生态圈。

    资产剥离后获取现金19.97亿元助力公司三大业务内生与外延发展。公司将电竞为主的垂直直播业务提升至三大主要业务之一。2016年中国电竞市场规模307亿元,艾瑞数据显示预计2017-2018年中国电竞用户规模分别为2.2亿、2.8亿人,增速分别是30.5%与27.4%。百团直播大战中公司将以战旗直播为核心垂直切入游戏电竞直播,直播平台以OGC 及UGC 业务同质化竞争中公司向PGC 模式逐渐导入,联合华奥星空加大体育赛事直播加强品牌项目商业变现。同时,以杭州边锋、上海浩方为核心构建ip 数娱产业,优化布局加大移动游戏研发打造网络阅读平台及影游联动平台。

    以杭州边锋为主的棋牌游戏背靠国资加强合规合法经营,受政策风险减小。边锋游戏是目前国内领先专业网络棋牌游戏平台之一,定位区域本土化及休闲娱乐,边锋游戏面向二线城市覆盖区域超过40 个,地方特色棋牌总数超过60 款,总占比66.7%。伽马数据显示2016年地方特色棋牌游戏市场规模约38.4亿元,用户3.12亿人中移动用端1.57亿,预计2017年中国线上棋牌游戏市场增加至86亿元,围绕边锋打造公司数娱业务,未来以IP 为核心数字阅读、影游互动等业务有望带来公司营收利润新空间。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。本次重大资产重组已完成,公司在手现金充裕,为后续三大事业群的内生与外延发展奠定基础。同时,作为国有企业响应国家号召,有效进行体制改革,借助良好市场体制及资本平台,转型升级进入“第二次”创业新台阶。2017年数字娱乐产业市场规模预计达到约4800亿元,大数据产业预计2020年进入万亿市场,公司全面转型升级后布局的互联网数字娱乐、大数据及电竞游戏直播三大业务均具有成长空间。不考虑外延预计公司2017-2019年净利润6.82亿元、7.81亿元、9.22亿元,EPS 分别为0.52元、0.60元、0.71元,对应4月7日收盘价PE 分别为39.5 倍、34.6 倍、29.3 倍。考虑公司作为国有传统媒体,高效完成转型显示改革力度及管理者决策能力,作为国企报业改革排头兵,具有良好社会效应,后续互联网数娱产业有望带领公司实现营收、利润双升的经济效应。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:全新业务领域经营与管理风险;前期募集资金投入项目进展不及预期;棋牌游戏市场竞争激烈;人力成本、技术需求进一步提高的风险;行业发展不及预期风险;宏观经济波动风险。