新筑股份(002480)深度研究:“小中车”渐发力 促业绩迎跃升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩 日期:2017-04-10

  独到见解:

      公司2011 年开始布局轨交整车产业,掌握业内最先进的第三代100%低地板车辆技术(国内除中车外仅此一家),公司300 辆低地板车辆募投项目已全部建设完毕,未来将受益于西南地区轨交业蓬勃发展带来的行业红利,而公司与新津县签订的首个PPP 项目及此后项目经验积累将积极推动新的订单持续落地。

    投资要点

      1. 西南地区轨交行业蓬勃发展,公司直接受益

    公司布局轨交产业已具规模,成为除中车之外国内第二家有城轨车辆(包括地铁、有轨电车等)生产能力的企业,300 辆低地板车辆募投项目已全部建设完毕。

      城镇化发展积极推动城轨建设,从十三五规划来看西南地区的轨交行业蓬勃发展;我们测算,西南四省市(云贵川渝)未来两年(2017-2018)新增地铁通车里程达489 公里,地铁用车市场规模达到132 亿~176 亿元;另外,十三五期间西南四省的正在规划或建设的有轨电车里程达到800 公里,累计投资规模预计达到1040 亿元到1200 亿元之间,有轨电车市场规模达198-279 亿元,公司作为本土企业直接受益于区位优势。

      2. “小中车”雄踞西南,借PPP 之力扶摇直上

    公司掌握业内最先进的第三代100%低地板车辆技术,国内除中车外仅此一家,由于西南地区中车的市场份额较少,公司有望依靠技术占据竞争优势。另外,公司较早参与新津县的现代有轨电车示范项目R1 线路建设,率先提出PPP 合作模式,为公司将大概率获得新津县剩余5 条线路(约60 公里,投资额约70 亿)以及成都有轨电车项目(总规划里程约100 公里)奠定基础,未来发展潜力巨大。目前已签订宜宾市首条示范线有轨电车项目的建设及运营,线长约20 公里。

      3.传统业务结构得以优化,迎来新的业务增长点

    公司成功剥离其工程机械业务,同时基于在桥梁功能部件的技术储备,成功开发桥梁检测车及其他防护系统,可开展日常维护服务业务,为公司带来长期稳定的收入,并随着公路或轨交桥梁的增加而稳步增长。

      另一方面,公司战略性收购奥威科技51%的股权进入超级电容器领域,其超级电容产品类型丰富、技术领先,具有较好的市场基础;同时,超级电容作为现代有轨电车的重要子系统之一,有助于公司轨交产业的转型升级,并有望成为业绩新的增长点之一。

    4. 投资建议:

      预计2017-2019 公司实现归属于上市公司股东的净利润0.74 亿、1.56 亿、3.02 亿,对应EPS 为0.11、0.24、0.47,对应PE 为88X、42X、22X,维持强烈推荐评级。

      5. 风险提示:

      PPP 项目推进不及预期,轨交行业投资不及预期。