雄帝科技(300546)年报点评：海外市场加速布局 产业链延伸“积极备战”

　　事件：公司发布2016年报，报告期内共实现营收2.93亿元（+17.42%），归母净利润6041万元（+12.99%）。利润分配预案为10 转15 派5。2017年Q1 预计扭亏，实现盈利450~600万元，去年同期亏损698万元。

    　　客户集中度明显下降，海外市场加速布局，一季度扭亏释放积极信号。市场曾对公司客户集中度较高以及海外业务波动较大提出过质疑，我们认为公司在上述两方面正朝着乐观的方向发展：1）报告期内在加大公安、外事、金融、交通等行业应用领域新客户开拓力度的同时，公司依托技术优势、整体解决方案优势，积极向航空、社保、劳动人事、旅游等行业细分市场渗透。前5大客户收入占比由2015年的66.61%下降至2016年的44.49%，客户集中度明显下降，收入来源更加广泛。2）海外业务收入因尼日利亚电子选民证项目结束而同比有所下降，但市场拓展范围及客户积累均在积极改善，未来还将进一步增加对海外业务在研发、供应链、营销推广方面的投入，推进海外营销中心、办事处的设立，为2017年的海外销售打下了良好基础。此外，一季度大幅扭亏也在向市场释放全年业绩向好的积极信号。

    　　线上线下联通的身份认证和管理领域取得突破：公司积极探索运用生物特征及网络身份识别等技术，以机读旅行证件（MRTD）在线管理、法定证件（居民身份证）真实性、有效性、人证同一性网络认证为切入点，规划和布局线下和线上身份管理互联、线上可信身份认证服务业务。目前机读旅行证件（MRTD）在线管理已在航空领域实现了业务应用。

    　　研发投入进一步加大，产业链延伸“积极备战”：报告期内公司研发投入同比增长29.10%，占营收比重由2015年的9.92%提升至10.90%。继续保持对数据安全、生物特征、物理防伪等多维身份识别与可信认证等领域的关注，并考虑采用兼并收购、资金投入、合作开发等多种形式，围绕公司核心业务，向生物特征识别、可信身份认证、网络身份管理等技术领域，智能交通等应用领域做合理延伸和扩张，提升公司的规模和综合竞争力。

    　　“审慎推荐-A”评级：看好公司作为智能证卡行业翘楚的产业地位，预计2017~2019年的EPS 分别为1.46、1.87、2.36元，现价对应67/52/41倍PE，考虑到次新股整体估值水平偏高，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：下游需求扩张低于预期；海外业务拓展低于预期