吉艾科技(300309):AMC驱动一季度业绩扭亏为盈

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:丁文韬/马祥云/王维逸/胡翔/田眈 日期:2017-04-10

  事件:1)公司公告2017 年一季度业绩预告,预计实现盈利2250-2700万元,同比扭亏为盈;2)公司前期公告与山东AMC 旗下的鲁信资本签署战略合作协议,拟共同开展AMC 相关业务。

      投资要点:

      AMC 驱动一季度业绩扭亏为盈,双主业格局初现,业绩拐点来临:公司公告2017 年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2250-2700万元,与去年一季度亏损1086 万元相比,实现扭亏为盈。一季度,公司石油设备销售及石油工程服务收入与上年同期基本持平,业绩反转主要源于子公司吉创资管主营的AMC 业务驱动,债务重组服务收入和债权资产包转让收益对公司利润贡献突出,成为新的利润增长点。一季度业绩扭亏初步印证我们前期对公司AMC 业务短期反哺油服主业、中长期显著协同的预判,此外,考虑公司2016 年计提商誉减值推动业绩触底,预计2017 年有望迎来业绩拐点。

      与山东AMC 旗下平台战略合作,印证公司AMC 团队专业技能领先:1)公司公告与山东AMC 旗下鲁信资本签署战略合作协议,拟共同开展金融资产收购、处置、国企混改、上市公司及价值企业债转股及债务重整等专业服务,双方计划以成立有限责任公司、合伙企业、契约型私募基金等方式共同筹措资金总规模不低于人民币50亿元,为双方开展业务合作提供资金支持。2)与省级AMC 下属平台合作,印证公司AMC 团队在不良资产管理领域的评估、处置能力领先,团队业务经验丰富。3)公司有望借此次战略合作,开拓轻资产管理类业务,兼具规模提升空间广阔+有效抵御风险的优势,结合前期公告的多笔自营投资类优质项目,AMC 业务迅猛起航。

      AMC 行业机遇来临,油服景气度回升保障传统业务回暖:1)16 年末,商业银行不良贷款余额进一步升至1.51 万亿,行业供给空间广阔。此外,近期地方AMC 加速设立,重庆、山东、安徽等地均设立第二家省级AMC,宁波市级AMC 成立,行业机遇来临。2)2016年二季度以来,国际原油价格上涨,行业景气度逐步复苏利好传统油服业务,此外,公司塔国炼油厂项目预计将于2017 年完工投产,考虑当地油气资源匮乏,预计该项目将显著增厚公司利润。

      投资建议:

      公司一季度业绩扭亏为盈,AMC 成为新的盈利增长点,业绩拐点有望确立。此外,携手山东AMC 旗下鲁信资本开展合作,公司不良资产管理业务发展空间广阔,未来有望依托专业能力+人才资源+激励机制打造民营AMC 标杆。随着AMC 扩张+油服回暖+炼油厂落地,预计公司17、18 年净利润分别为3.15、4.71 亿元,看好发展前景,维持“买入”评级。

      风险提示:1)传统石化油服主业持续低迷;2)AMC 业务进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧;4)重大资产重组失败。