新筑股份(002480)年报点评：轨交业务业绩大增符合预期 超级电容和新能源成新的增长点

　　事 项：

    　　新筑股份发布2016 年报，年报披露公司实现营业收入15.20 亿，同比增加44.18%；实现归母净利润0.19 亿，同比增加111.84%。

    　　主要观点

    　　1. 西南地区轨交行业蓬勃发展，公司直接受益2016 年公司的轨交业务突飞猛进，营收达6.63 亿，同比增加203.23%；营收占比高达43.65%，相比于2015 年的20.76%翻了一番。公司掌握业内最先进的第三代100%低地板车辆技术，并已于2016 年初实现300 辆轨交车辆的制造产能，其自主知识产权新型轨道系统也成功应用于R1线、云南红河州有轨电车项目、广州地铁等项目。我们认为，十三五规划推动西南地区大力发展轨交行业，公司凭借其技术竞争优势和区位优势直接受益，未来有望受益于四川成都及周边省市对轨交车辆（地铁车辆、有轨电车等）的急剧需求，轨交业务的营收将再上一个台阶，营收占比也将超过其他业务，帮助公司实现转型升级。

    　　2.传统业务结构优化，新能源汽车和超级电容或成新的业务增长点桥梁功能部件业务营收6.11 亿，同比增加20.63%，营收占比为40.18%，较上年有所下降但仍占据主要地位。该业务是公司传统优势业务，毛利率高达32.67%，随着国家铁路基建投资整体放缓，该业务或将受到一定程度的影响，但公司作为拥有CRCC 认证产品品种最齐全、产品链最完整的企业之一，在国内市场仍占据重要地位。同时，公司积极开发桥梁检测车及其他防护系统，着眼于建后维养业务，为公司带来长期稳定的收入，并随着公路或轨交桥梁的增加而稳步增长。

    　　工程机械业务由于长期亏损已于2016 年下半年被完全剥离，另外，特种汽车原有存货消化基本完成，公司对该业务进行转型升级，逐步形成新能源公交和物流车的整车制造能力（雅安7 号新能源公交示范线已开通，雅州府城市物流车项目第一批车辆已正式投入使用），该业务目前处于初级阶段，具有巨大的市场空间，未来有望快速成长。

    　　超级电容业务业绩显著提升，同比增长246.87%，营收占比扩大至4.73%。该业务产品应用广泛，市场基础良好，毛利率高达35.9%，发展潜力巨大。另外，公司的超级电容产品还为其轨道交通的无触网化和新能源汽车的实用化发展提供了有力支撑，实现三种产品组合营销的产品竞争战略，大大提高公司的竞争优势。

    　　3. 投资建议：

    　　预计2017-2019 公司实现归属于上市公司股东的净利润0.74 亿、1.56亿、3.02 亿，对应EPS 为0.11、0.24、0.47，对应PE 为88X、42X、22X，维持强烈推荐评级。

    　　4. 风险提示：

    　　轨交行业投资不及预期，PPP 项目推进不及预期。