中国银河(601881)年报点评:经纪领先、债承高增 回归A股再启航

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李锋/周晓萍 日期:2017-04-09

  一、事件概述

      中国银河披露了2016 年度报告。公司2016 年实现营业收入132.40 亿元,同比下降49.58%;实现归母净利润51.54 亿元,同比下降47.6%;EPS 为0.54 元/股。拟每股10元派发现金红利1.55 元。

      二、分析与判断

      业务结构偏传统,营收下滑近五成

      公司业务收入仍主要依赖经纪、自营等传统业务,经纪业务过去三年收入占比均高于45%。受市场环境影响,证券经纪、期货经纪和自营收入分别减少52.23% 、15.42%和65.43%,拖累业绩大幅下降,营收降幅近50%、净利下降47.6%。

      渠道和客户基础稳固,经纪业务市场领先

      公司营业部数量增至360 家,保持行业第一,庞大的客户基础和客户资产为业务增长提供支撑和发展空间。报告期,公司代理买卖证券业务净收入、客户托管证券总市值、客户账户余额均行业排名第二;股基交易额行业第三,市场份额4.84%。

      投行实力稳步提升,债券承销超高速增长

      投行业务实现营收10.64 亿元,同比上升30.46%。报告期内,股票主承销数量上升至17 家,同比增长41.7%,主承销金额合计299.41 亿元,行业排名第14 位;承销公司债券38 只,募集资金406.88 亿元,承销只数、承销规模分别同比增长280%和308.92%。

      增资海外子公司,稳步拓展海外业务

      公司拟增资40 亿港元,支持银河国际控股各项业务发展,增资后其注册资本金将达到港币50 亿元。公司利用香港子公司平台,有序推进国际化。报告期,海外业务营业收入3.50 亿元,占营业收入的2.65%,同比增加6.77%。

      股东背景强大,回归A 股募资提升资本实力

      作为汇金系的核心券商,公司依托实力雄厚的大股东与其旗下金融公司协同发展,资源优势明显。2017 年1 月公司完成A 股IPO 发行,实现A+H 两地上市,募资总额40.86 亿元,净额39.54 亿元增加本公司资本金,进一步提升资本实力。

      三、盈利预测与投资建议

      基于营业网点和客户基础的传统优势,在零售经纪、财富管理业务及资金中介业务上的实力将进一步增强;A 股上市募资进一步夯实资金实力,业绩或将逐步释放。预计中国银河2017-2019 年BVPS 为6.22/6.69/7.20 元,对应PB 分别为2.1、2.0 和1.9 倍,维持强烈推荐评级。

      四、风险提示:

      1、资本市场下滑超预期;2、券商牌照加速放开;3、佣金率大幅下滑。