宝硕股份(600155)年报点评：好风凭借力 高成长可期

　　雄安新区推动业务增长+华创高成长性优势，预计今年业绩将显著改善2016年公司实现归母净利润-1.42亿元，同比-163%；实现营业收入11.2亿元，同比+220%。华创证券2016年实现净利润4.1亿元，同比-41%；实现营业收入19.6亿元，同比-18%。华创证券自2016年9月纳入公司合并报表范围。定增资本金到位后华创净资产111.6亿元，同比+226%，将大幅打开华创证券业务空间，未来具备较高成长性。同时受益于雄安新区建设，公司传统建材业务有望迎来新一轮增长，预计今年业绩将显著改善。

    　　经纪市占率稳步提升，债券融资规模亮丽增长

    　　华创证券是业内机制较为灵活，特色明显的券商。经纪业务敏锐布局互联网金融，大力开发建设互联网综合金融服务平台，积累了良好的“互联网+金融”模式，2016年股基交易量7006亿元，市场份额0.25%，较2015年的0.24%略有上升。华创证券全年完成股权承销项目6 个，其中增发项目5个，股权主承销金额54亿元，同比+20%。

    　　债券承销规模亮丽增长，累计完成承销项目53 个，主承销金额181亿元，同比大幅增长419%。公司于2012年成立投行业务团队，2016年完成第一单IPO项目，目前在审IPO项目15 单，预计今年投行业绩将维持高增长。

    　　资本中介未来空间较大，自营资管稳健开展

    　　截止2016年末华创两融余额16.75亿元，市占率0.18%，低于经纪业务份额。

    　　主要由于受净资本规模限制，业务开展受限，未来华创证券将充分利用上市公司平台对接资本市场，且配套资金到位后有望进一步打开业务空间，未来发展潜力较大。2016 股权质押业务市值183亿元，排名行业第38。华创证券自营业务以固定收益为主，短期内股市大幅波动对公司自营业绩影响相对较小。此次配套融资资本金到位后约30亿元将用于自营业务发展，增强盈利能力。资管业务稳步开展，截止2017年3月末共发行产品13 只，资产净值20.5亿元。

    　　基建热潮+房产储备，雄安新区收益标的

    　　宝硕股份注册地为河北保定，为雄安新区建设直接受益地。公司传统主营业务为塑料异型材及管材管件产品，业务集中在华北、华东地区，2016 上半年对原主业总营收贡献比例超过80%。受益于雄安新区建设掀起的基建投资热潮，公司传统主业有望迎来新一轮增长。宝硕股份子公司宝硕置业（持股40%）于2013年在保定竞得国有建设用地使用权，总面积26.7万平方米，其中居住用地25.5万平方米，获地成本4024元/平方米；商服用地成本6675元/平方米。受益于雄安新区建设，公司在保定的房产具有储备具有较大的升值空间。

    　　以实业为根基，结合金融板块打造产融结合

    　　雄安新区建设将为宝硕股份传统业务打开新的发展空间，同时结合新希望集团农业客户、设施建设等实业的投融资需求，公司有望通过开发创新跨机构、跨市场、跨领域的金融产品和服务，推动产业资本、客户资源和金融资源的对接，形成具有特色的产融结合模式。预计2017-2019年EPS 分别0.36、0.46 和0.52，对应的PE 分别为43、34 和30，维持买入评级。

    　　风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。