山东华鹏(603021)年报点评：归母净利润微增 新增产能逐步投产

　　核心观点：

    　　安庆华鹏设备大修改造影响主营业务收入增长全年公司实现营业收入6.96亿元（YoY-4.08%），归母净利润0.51亿元（YoY+2.54%），加权平均净资产收益率5.00%，同比下降3.01pct。分季度拆分，四季度营业收入1.76亿元（YoY+8.64%），归母净利润0.03亿元（YoY-64.36%），安庆华鹏因设备大修改造，投入较多、周期相对较长影响主营业务收入增长。股利政策方面，公司拟10转16股派2元（含税）。

    　　募投产能逐渐释放，技术改进增强行业竞争优势公司IPO募投“引进高脚玻璃杯生产线建设项目”以及15年定增“江苏石岛玻璃有限公司高档轻量化玻璃制品建设项目”已经正式投产，IPO募投“引进高档玻璃器皿生产线技术改造项目”已进入试产阶段。2016年公司四大技改计划相继实施，通过引进国际一流生产设备、与国际玻璃厂商深入合作提升公司生产技术水平、优化产品结构，行业竞争优势增强。

    　　对外投资积极拓展营销渠道，推动公司发展模式转型升级公司布局电商业务，拓展线上营销渠道。通过资本运作与酒类平台公司深入合作，积极推动营销手段升级。通过增资燃料电池公司进军新能源领域，谋求转型升级，构建多元化的盈利模式，提升公司整体盈利能力。

    　　看好公司主业扎实稳健成长，开放心态迎接转型升级在产业政策引导下，日用玻璃市场不断向行业领先企业集中，公司主业扎实稳健，产能全国布局，预计公司17-19年营业收入分别为8.29、10.16、11.95亿元，归母净利润分别为0.66、0.89、1.06亿元，当前市值对应17年80.62xPE，基于对公司新增产能投产后快速发展预期，维持谨慎增持评级。

    　　风险提示

    　　募投项目业绩不达预期，转型升级进展慢于预期。