北京城建(600266)年报点评：一体两翼战略初显成效 棚改拿地为最大亮点

一、事件概述

    2016 年全年公司实现营业收入116.28 亿元，同比增长26.69%，归属于上市公司股东净利润14.44 亿元，同比增长1.02%；归属于上市公司股东的扣非后净利润14.38 亿元，同比增长4.58%；实现基本每股收益0.92 元/股，同比增长1.10%。

    一、 二、分析与判断

    销售大幅超预期，分红慷慨获机构投资者青睐报告期内公司销售回款168.99 亿元，同比增长50.27%。销售超预期增长使得预收款大幅增长，截止到2016 年12 月31 日公司账面预收款达135.54 亿元，为公司未来业绩增长夯实了基础。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利2.8 元（含税），按2017年3 月30 日收盘价计算，公司股息率达到1.90%。公司连续四年分红比率超过30%，低估值高分红获机构投资者青睐。根据万得提供的数据，截止到2016 年12 月31 日，公司股东构成中保险持股比例为3.89%，较15 年提高2.29 个百分点；基金持仓比例为6.31%，较15 年提高3.07 个百分点。

    土地拓展创历史新高，棚改拿地模式为最大亮点公司全年土地拓展总规划建筑面积453 万平米，为公司有史以来拓展面积最大的一年。棚改拿地模式成为公司最大亮点，先后获得了望坛、张仪村、怀柔新城03 街区和顺义临河村项目，彰显了公司京内强大的资源运作和整合能力；此外公司还通过公开竞标方式获得了南京和重庆项目，以招标方式获得了奥体文化商务园项目。丰富的土地储备为公司持续发展奠定了坚实的基础。

    “一体两翼”战略初显成效，股权投资收益丰厚经过多年发展，公司已经初步形成了以房地产开发为主体、股权投资和商业地产为两翼，三大业务板块协调发展的良性发展局面。在保持地产开发业务快速发展的基础上，公司积极参与对外股权投资，目前共投资企业12 家，总投资额15.22 亿元。报告期内，公司持股4.18%的国信证券分红为公司贡献了2.06 亿元投资收益，此外公司出资1.38亿元参与了中信建投证券H 股认购，并通过参与非公开发行向中科曙光增资1.4 亿元。

    商业地产方面，公司三亚红塘湾产权酒店与首旅建国集团签署了战略合作协议，管理效率有望进一步提高。

    二、 三、盈利预测与投资建议

    投资建议：我们认为公司棚改拿地模式优势显著，一体两翼战略稳步推进有望带动公司业绩继续维持高速增长。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为1.09 和1.21 元/股，对应当前股价PE 分别为13.53 和12.14 倍，给予“强烈推荐”评级。

    三、 四、风险提示：

    房地产调控政策超预期，股权投资收益不及预期。