赣粤高速(600269)点评:财政拨款增厚一季度业绩 激励计划保障未来
业绩简评
公司发布一季度业绩预增公告,预计本期实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加120%到150%左右。
经营分析
财政厅拨付财政支持款大幅增厚一季度业绩:今年一季度业绩大幅增厚主要原因是公司于2017 年1 月19 日,收到江西省财政厅拨付的财政支持款人民币2.78 亿元,计入当期损益。预计2017 年一季度净利润可达4.12 亿元至4.40 亿元,2016 年同期,公司净利润为1.87 亿元。由于在2016 年二季度,公司出让国盛证券股权取得投资收益约5.5 亿元,今年无此收益,公司全年业绩预计仍将有所下滑,不过下滑幅度有望缩窄。
改扩建工程按部就班,保障未来高速业务:公司2017 年1~2 月,实现通行费收入5.66 亿元,同比增长0.85%,增幅较16 年同期17.9%大幅下降,主要原因是昌九高速改扩建,公司整体客车车流量同比下降0.3%。我们认为虽然改扩建工程对公司主业收入暂时有所影响,但伴随未来公司主要路产及全省其他干线进行“四改八”扩建工程完成,将直接或间接大幅提升核心路产车流量,保障未来主业业绩稳健增长。
“高速公路+”战略叠加合理激励条件,公司业绩长期向好:公司工作重心从资产管理向资本运营转变,大力开展股权经营和股权投资,以推进“高速公路+”为抓手,公司近年不断优化业务和资产结构,大力发展高速公路延伸产业,加快金融股权投资领域脚步。另外,公司于2016 年底通过设立业绩奖励基金激励计划,保障公司净利润最低7%的年增速。在整体公路市场环境不景气的情况下,公司激励条件合理,将员工与公司经营业务长期稳健发展连接起来,有效激发管理层积极性。
盈利调整
由于江西省财政厅拨付财政支持款,我们上调公司2017 年EPS 至0.40元,上调幅度14%,对应PE 为14 倍;维持18~19 年EPS 为0.38 元、0.41 元,对应PE 为15、13 倍,维持“买入”评级。
投资建议
我们认为公司核心路产未来车流量增长稳定,看好公司未来继续深耕能源、金融、旅游等领域,业绩激励计划保障公司长期经营业务稳健发展。
风险提示
宏观经济增速整体低迷,车流量不达预期。