汇冠股份(300282)年报点评：2016年扣非净利润实际增长50.8% 教育智能业务前景向好

　　投资要点：

    　　公司公布2016年年报，收入同比增长3.7%，扣非归母净利润实际增长50.8%，业绩明显好转，符合我们的预期。2016年年实现营业收入16.96亿元，同比增长3.7%；归母净利润1.26亿元，同比增长212.8%；扣非净利润1.19亿元，同比增长203.5%，经营活动现金流量净额1.59亿元，同比下降15.4%。业绩符合我们预期。排除2015年所计提旺鑫精密1.934亿元商誉减值损失后，2016年扣非净利润同比实际增长50.8%。业绩大幅增长的原因是广州华欣大尺寸红外屏业务业务受益电子白板行业需求快速增长，精密结构件业务持续转型，毛利率由15.0%提升至16.3%。

    　　广州华欣2016年收入/净利润增长48.9%/58.3%，在国内IWB 市场交互智能平板细分领域市占率高达60%，细分行业领军地位确立。教育装备及服务总收入3.05亿元，毛利率由39.7%提升至46.3%。其中子公司广州华欣2016年实现营业收入2.27亿元，同比增长48.9%；实现净利润6,439万元，同比增长58.3%。预计2017年智能教育装备业务持续受益教育信息化政策推动，下游交互式电子白板产品超30%增速，公司对广州华欣持股比例已从51%提升至70.6%，将增厚并表利润。

    　　恒峰信息2017年并表，2016 扣非归母净利润5495万元，同比增长129%。恒峰信息主营教育信息化软硬件服务，在广东省内具有较高知名度和渠道优势。“十三五”期间国家财政持续教育信息化行业高投入，估算仅广东省教育信息化年投入近200亿元。恒峰信息高度聚焦教学过程，自主研发教务云平台、智慧教室、智慧教研、智慧教学、智慧资源和工具等完整软件体系，竞争力明显提升。2016年实现营业收入2.18亿元，同比增长55%；扣非归母净利润5495万元，同比增长129%，顺利完成扣非归母净利润5200万元的业绩承诺。

    　　恒峰信息中标东莞慕课项目，受益信息化业务2.0 升级。根据公司公告，恒峰信息中标东莞市慕课教育信息化技术服务及平台建设项目，项目金额5675.89万元。教育信息化逐步从“校校通”向“班班通”、“人人通”及教育平台建设推进，未来导向是智能硬件与教学过程的深度融合，契合公司慕课、翻转课堂、个性化学习领域研发布局。

    　　原触控业务完成员工持股计划。子公司北京汇冠触摸、北京科加触控分别推出了人才持股计划，相关业务的中高层管理人员以及核心员工以直接增资或设立持股平台增资的方式持有北京汇冠触摸、北京科加触控股权，催化传统触控板块业绩反转。

    　　 公司智能教育软硬件业务发展趋势向好，维持“买入”评级。公司2016年触屏交互及精密制造业务经营情况好转，恒峰信息教育智能业务竞争力不断增强。我们维持2017-18年恒峰信息并表后2.41亿、3.15亿元备考利润的盈利预测，预计2019年净利润3.88亿元，对应EPS 为1.01/1.32/1.62元/股，对应PE 26/20/17倍，维持“买入”评级。