科达利(002850)深度报告:锂电结构件之王 紧跟CATL共享成长

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/马军 日期:2017-04-07

  报告要点

      科达利:中国锂电池精密结构件龙头企业

      公司主业以锂电池精密结构件为主,汽车结构件为辅。其中动力锂电池精密结构件发展迅速,占公司营收比重从2013 年11%提升至目前64%,在方形动力电池结构件市场占有率接近五成,下游客户包括松下、LG、三星、CATL、比亚迪、力神等国内外一流动力电池企业。公司近期完成上市,募投12 亿元用于动力电池结构件、新能源车结构件等项目,进一步夯实竞争力。

      精密结构件:动力电池安全的关键屏障,高壁垒、高增长行业精密结构件包括电池壳体、盖板等部件,对锂电池的安全性、密闭性、能源使用效率都有重大影响,是锂电关键部件。该行业壁垒极高:1)性能要求非常苛刻,客户验证周期通常超过一年;2)下游变化迅速,对企业新品开发能力有巨大挑战;3)部分核心设备完全依赖进口,且被龙头锁定产能。

      随着中国新能源汽车高速发展,判断2016 年动力电池需求30GWh,2020年达到110GWh,拉动动力电池结构件市场规模从32 亿元提升至107 亿元。

      绑定龙头穿越周期,新能源车领域的下一个立讯精密公司坐拥品质、研发、服务三大优势,护城河够宽、够深。1)品质:全球排名前五动力电池企业全都是公司客户,顶级客户的认可就是品质的最强背书;2)研发。掌握76 项关键专利,建立通用技术和模块平台,新产品开发速度快、成功率高,未来有进一步业务延伸基础;3)服务:紧贴客户建立6大生产基地,实现本地化配套,构筑了非常坚实的客户关系。

      绑定龙头穿越周期,新能源车领域的立讯精密。CATL 综合实力十分突出,或成为中国动力电池领域的苹果公司。CATL 精密结构件大部分从公司采购,未来随着CATL 的加速成长,公司有望实现利润规模、技术实力的同步提升,进一步拉大与竞争对手差距。锂电结构件与精密连接器市场十分相似,公司有望重现苹果崛起过程中核心配套商立讯精密一步步成为全球龙头的故事。

      投资建议:首次覆盖,给予买入评级!

      锂电池精密结构件行业市场需求增长快、壁垒高,公司作为行业龙头企业,具备品质、研发、服务三大优势,深度绑定CATL 等国内动力电池龙头企业,未来综合成长速度十分突出。预计公司2017-2018 年实现EPS 分别2.8/4.0元,对应PE 分别40/28 倍,首次覆盖,给予买入评级!

      风险提示: 1. 新能源汽车产业发展不及预期;2. 动力电池产业链降价超预期。