宝硕股份(600155)年报点评:华创收入结构持续优化 资金和机制优势助力成长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/耿艳艳/齐瑞娟 日期:2017-04-07

  本报告导读:

      公司已于16年完成华创证券95.01%股权收购,“资金+机制”保障下,华创未来业绩高增长可期,同时公司建材业务和参股地产公司有望受益于雄安新区建设。

      投资要点:

       维持“增持”评级,目标价22元/股。2016年公司实现营业总收入11.15亿元(同比+220%),归母净利润-1.42亿元,同比由盈转亏,业绩符合我们预期。报告期内,公司完成发行股份收购华创证券95.01%股权并配套募资73.6亿元事项,16年末债市大幅波动造成华创并表期(9-12月)净利润亏损。公司已完成重大资产重组及配套募资,故调整2017-19年EPS至0.48/0.76/0.90元(调整前17-18年EPS0.54/0.55元),维持公司目标价22元/股,对应17年46XP/E,对应华创证券17年3XP/B,增持。

      华创收入结构持续优化,“资金+机制”保障,业绩高增长可期。(1)华创证券16年实现归母净利润4.08亿元,同比下降41%,ROE 11.3%(不考虑配套募资影响),业绩表现优于行业平均;(2)公司收入结构持续优化,16Q1 数据看,零售端佣金收入占比低于30%,研究业务和“互联网+区域股交中心”构建的非标资产业务优势突出。(3)华创核心员工持有华创证券近5%股份(配套募资稀释前),激励机制行业领先,公司73.6亿元配套募资16年底到位,将极大促进公司重资本型业务发展。

      建材业务和参股地产公司有望受益于雄安新区建设。(1)公司建材业务主要为管型材的生产和销售,产品拥有“宝硕”牌中国驰名商标,广泛应用于城市水利、市政和房屋建设工程,在河北区域市占率较高;(2)公司参股宝硕置业40%股权,截止15年5月末,宝硕置业及旗下子公司在河北保定市高新区拥有27.6万平方米住宅用地,目前尚处于项目开发初期(13年竞购)。受益于雄安新区建设,公司地产储备有较大升值空间。

      核心风险:华创证券业绩增长不达预期。