新研股份(300159)年报点评：明日宇航稳定增长 军民融合不断深入

事件:2016 年1-12 月,公司实现营业收入17.91 亿元,同比增长27.86%;实现归属于母公司所有者的净利润2.51 亿元,比上年同期减少16.56%。

    投资要点

    明日宇航业绩超承诺,奠定未来发展基础。公司于2015 年收购明日宇航切入航空航天零部件制造领域。根据并购协议,明日航承诺2015、2016、2017 年分别实现扣非后归母净利润不低于1.7 亿元、2.4 亿元和4.0 亿元,明日宇航2015 年、2016 年扣非后归母净利润分别为1.75、2.49 亿元,完成率分别为103.01%、103.60%,业绩超承诺。明日宇航在航空航天零部件制造领域持续布局,于2017 年3 月7 日发布对外投资公告,拟分别出资5000 万元、5000 万元和10000 万元成立天津明宇、河北明宇以及沈阳明宇。作为我国最大的军品配套零部件制造商之一,明日宇航参与了航空航天领域多种型号的结构件配套任务,随着未来国家在航空航天领域的不断投入,再加上航空航天制造业的高门槛,未来业绩将进一步保持高增长。虽然农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑,2016 年农机营业收入6.69 亿元,同比减少12.47%,鉴于公司未来成长重点在航空航天业务,我们认为农机业务下滑总体上不影响公司未来成长逻辑。

    卫星通信项目持续推进,军民融合深度发展。2016 年10 月25 日,明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1 亿元组建新公司以发展高通量宽带卫星星座项目,此举深度结合军民融合国家战略,2017 年3 月7 日,公司控股孙公司西藏明宇拟以不超过10 亿元的交易价格向航天五院订购一颗Ka 频段高通量通信卫星,该星总重5.5 吨,包括40 个固定点波束和2 个移动点波束,将在35700 公里地球同步轨道上有效运行15年。我们认为公司通过多重布局已在商业卫星领域形成先发优势,公司商业航天卫星业务的稳步推进体现了管理层高度的战略前瞻性,随着我国商业航天产业的迅速发展,卫星业务有望成为公司未来业绩的亮点。

    风险提示:军工业务扩展不及预期。