东方精工(002611)事件点评：新能源汽车景气度回升利好普莱德
事件：
工信部于4月1日发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》
（2017年第3 批），共计634 款新能源车型入围。其中，乘用车36款，客车454 款，货车及专用车142 款。
主要观点：
1.第三批目录车型数量超预期，客车市场迎来爆发原《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2016年1-5 批）的车型全部重审，自2017年1月1日起不再作为新能源汽车推广应用财政补贴的依据，所以2017年的新能源车型推广目录是整车企业2017年产销的产品资源基础。2017年的第1 批、第2 批目录分别有185 款、201 款车型入围，此次第3 批目录的车型数量迅速提升到了634 款，高于前两批的总和。其中，客车车型数量达到454款，大超预期。
从补贴调整来看，客车的补贴退坡较大，因此在一季度前市场普遍预计2017年新能源客车产销增速将下滑。结合前三批目录的数据，第1 批目录中客车车型为76 款，第2 批目录中为128 款，第3 批目录中为454 款，可以看出新能源客车生产厂商的申报积极性和发展推动热情持续向上。
同时，注意到新能源电池能量密度有所提升。纯电动客车仍以磷酸锂铁为主，第3 批目录中有约60%车型配套电池的能量密度达到115kwh/kg，有望获得1.2倍的补贴，将有效化解新能源客车的补贴压力。乘用车电池呈三元化趋势，第3 批目录中配套能量密度为120-130kwh/kg 的三元锂电池的新能源乘用车为主力车型。我们认为电池能量密度的提高趋势，标志着我国新能源汽车核心技术正在快速发展。
总体而言，我们认为从车型推荐目录的发布频率（每月一批），以及一系列对于新能源汽车和配套的充电设施建设的政策措施来看，国家对于新能源汽车行业的支持力度依然强劲，客车市场的增长将超预期，预计2017年全年新能源汽车销量突破75万辆。
2、普莱德为第三方动力电池PACK 龙头企业，受益于新能源汽车景气度回升公司定增收购普莱德100%的方案于2016年12月29日过会，在2月24日获得核准批复。根据审计报表，2016年1-10月，普莱德实现营业收入32.3亿元，净利润约3.2亿元，预计2016年全年普莱德实现收入超过40亿元，净利润超过4亿元。
普莱德为第三方动力电池PACK 企业，与原股东北大先行、CATL 和北汽集团形成了良好的产业协同效应。其中，CATL 为国内锂离子电芯龙头企业，掌握优质电芯核心制造技术，普莱德从CATL 的电芯采购量约占CATL出货量25%，我们认为普莱德将与CATL 保持长期供应合作关系，有望成为CATL 拓展乘用车电池的重要渠道。
普莱德与下游的北汽新能源深度绑定，北汽新能源规划2017年销量为17万辆，相比于2016年销量增长约240%。北汽新能源与普莱德协议，其不低于50%的电池PACK 将从普莱德采购，大大保障了普莱德2017年的销售额与业绩。此外，普莱德主要客车合作商中通客车、北汽福田，在2017年的三批车型补贴目录中，分别有69 款和53 款车型进入，我们认为两家厂商在新车型方面推进力度较大，2017年的客车销量有保证，普莱德将供应部分车型电池PACK，将增厚其业绩。
动力电池系统集成是技术密集型行业，核心技术点在于定制化开发和电池的BMS 应用层软件。普莱德在PACK定制化开发技术积累雄厚，BMS 应用层软件控制为公司主导开发，具备核心实力。同时，“北大先行（正极材料）+宁德时代（电芯制造）+普莱德（PACK）+北汽新能源及福田汽车（新能源整车应用）”的产业协同发展模式，保证了普莱德的市场份额位居国内第三方动力电池PACK 企业第一位。我们认为，普莱德动力锂电PACK 领域的绝对龙头，受益于整个新能源景气度回升，在未来将迎来业绩高增长。
结论：
普莱德通过与北汽新能源、北汽福田等客户的深度绑定，将持续获得大量稳定的动力锂电池PACK 销售订单，营业收入与业绩将稳定增长，收购普莱德将大大提振东方精工母公司业绩。普莱德借助公司的平台资源，有望进一步延伸到电池回收、电池梯次利用、储能等领域，具有广阔发展前景。预计普莱德2017-2018年实现净利润5.8亿元、7.3亿元，考虑普莱德并表，我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为15.45亿元、98.22亿元和121.56亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.89亿元、7.37亿元和8.34亿元，EPS 为0.14元、0.65元和0.73元，对应PE 分别为127.9X、27.4X、24.2X。维持“强烈推荐”评级，目标价20元。
风险提示：新能源汽车政策趋严，普莱德销售不达预期；公司外延发展进度趋缓。
