黄河旋风(沪股通)(600172)年报点评:明匠业绩持续爆发 助推成长“旋风”

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波 日期:2017-04-06

事件:

    公司2016 年实现营业收入23.62 亿元,同比增长29.98%,实现归属于母公司净利润3.70 亿元,同比增长34.48%,扣非后净利润为3.63 亿元,同比增长41.61%,EPS 为0.47 元。同时拟以资本公积金每10 股转增8股,并派发现金红利0.50 元。

    点评:

    公司作为国内超硬材料及制品行业龙头企业,15 年收购明匠智能进军智能制造行业。公司2016 年业绩大增主要来自于明匠智能业绩的爆发,剔除明匠的业绩贡献,公司主业基本持平。细分产品中,超硬材料、超硬刀具、建筑机械、超硬材料制品收入分别增长11.09%、58.05%、43.74%、15.08%,而金属粉末和超硬复合材料同比下滑5.43%、29.26%。明匠智能贡献5.45 亿元收入,同比增长364.35%,占比达到23.07%,毛利率高达58.94%。随着首个广西明匠IPP 项目落地,未来还将有更多IPP 模式在多个城市落地,业绩进入高速增长期。另外,公司募投资金3.3 亿元建成国内首条宝石级大单晶金刚石生产线,建成达产后将成为公司一个新的盈利增长点。

    盈利稳步增长,智能制造IPP 模式提供发展新动力

    超硬材料是公司传统优势产品,随着募投宝石级大单晶金刚石产业化项目和超硬刀具生产线项目顺利开展,公司在超硬材料产业链上做精做细,主营盈利能力有望持续增强。智能制造方面,子公司名匠智能是国内少有覆盖“智能工厂全系统集成”企业,2016 年首创IPP 模式(先进产业制造基金)推广大体量智能制造业务,从立项到资金落实有望缩短至两个月,大幅提高公司资金流动效率。公司已经在全国20 多个城市有所布局,广西、南宁、南昌等地相继落地,技术和客户积累集中爆发,业绩有望迎来持续高增长。

    目标价24 元、维持“买入”评级:

    我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.66 元,0.91 元,1.17 元,目标价24 元,维持“买入”评级。

    风险提示:超硬材料主营业务业绩下滑;IPP 业务推动不及预期。