安通控股(600179)年报点评:业绩远超承诺 多式联运成长前景广阔

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吉理/龚里 日期:2017-04-06

  投资要点

      事件:安通控股发布2016年报,2016年实现营业收入38亿元,同比增长23%;归母净利润4亿元,同比增长51.3%,基本每股收益为0.5元,若按2016年末10.62亿总股本计算,基本每股收益为0.38元。扣非后净利润为3.6亿元,同比增长36.5%。

      点评:

      公司是民营多式联运龙头企业。公司主要从事集装箱多式联运业务,通过整合水路、铁路、公路运输资源协同运作,为客户提供“门到门一站式”

      物流服务及高附加值配套业务。公司经营管理77 艘/7.4万TEU 集装箱船,从事水运端的内贸集装箱运输,水运端市场份额超过10%,排名前三,同时依托成熟的多式联运布局,通过整合集卡车和铁路运输资源,解决了物流最后一公里的运输,将物流服务延伸到其他内陆省份地区,整体业务覆盖全国28 个省市。

      2016年收入快速增长,毛利率小幅提升,业绩远超承诺。2016年公司主营收入38亿元,同比增长23%;营业成本29.3亿元,同比增长22.7%;毛利率22.8%,同比增加0.8 个百分点。 公司2016年10月完成借壳上市,承诺2016-2018年扣非后净利润不低于3.28、4.07、4.73亿元。2016年业绩远超业绩承诺业绩。公司归母净利润为4亿元,非经常性损益主要是各地政府对航运及集装箱的补贴,2016年收到政府补贴6413万元。分季度看,2016年1-4 季度扣非后净利润分别为5197、9998、9063、11478万元。

      大宗需求回暖,内贸集装箱运价攀升。外贸集装箱主要运输产成品,而内贸集装箱运输的货种中粮食、矿石、煤炭等大宗原材料占比较高,2016年下半年中国开启补库周期,大宗需求回暖加上公路治超刺激内贸集装箱运价攀升。

      天津国际贸易与航运服务中心发布的沿海集装箱运价指数显示,2016年沿海集装箱运价指数均值741 点,同比增长7.5%。2017年1 季度指数均值855点,同比增长15.7%。

      多式联运前景广阔。公司在年报中提出“2017年拟加大整合水路、铁路、公路运输资源协同运作,做大、做精、做强集装箱物流主营业务,进一步利用多式联运的网络优势和信息化的平台基础,不断扩展和延伸综合物流服务能力。”以集装箱为运输单元的多式联运能够提高运输效率,实现门到门运输,且由于在运输过程中不需要换箱,可以减少由于中间环节及换装可能带来的货物损坏及损失,有效地降低运输成本,提高运输质量,是现代交通运输的发展方向。有资料显示,我国外贸货物的集装箱化率达到80%,而内贸货物的集装箱化率仅为30%左右,发达国家的航运中,集装箱运输的比例都在70%左右,我国内贸货物的集装箱华率还有很大发展空间,多式联运前景广阔。

      结合铁路改革,多式联运迎来发展机遇。1)政府大力推动多式联运发展。

      我国物流成本居高不下,发展多式联运是降低物流成本的有效方式之一。政府已经多次针对多式联运发展进行了战略部署,2017年1月交通运输部等18个部门联合发布了《关于进一步鼓励开展多式联运的通知》,大力推动多式联运发展。2)铁路货运能力富余。我国大力发展高铁,目前高铁现在已经能够满足大部分客运需求。有效释放了普铁的运输能力,铁路整体货运能力富余,铁路运输箱运输是多式联运重要一环,有望迎来快速发展。3)受治超影响公路成本上升。2016年8月交通运输部修订了《超限运输车辆行驶公路管理规定》,开始严抓公路超限超载,这将使得公路运输成本大幅上升,更加凸显利用水路、铁路等进行多式联运的成本优势。4)铁路混改带来新契机,铁路是2017年中央推动混改试点的7 大领域之一,铁路曾经是多式联运的短板,在混改推动下,预期铁路短板将很快突破。

      盈利预测与评级 :多式联运前景广阔,目前迎来发展机遇,公司作为民营的多式联运龙头企业将明显受益,成长空间巨大。在铁路改革的推动下,预期公司有望将铁路运输融入自身物流网络,获得规模和成本优势,并建立壁垒。

      短期看,大宗需求回暖,内贸集装箱运价攀升,2017年公司业绩有望高速增长,继续超出承诺。预计公司2017-2019年EPS 为0.49、0.62、0.78元,对应PE 为36、29、23倍,维持“增持”评级,建议投资者积极配置。

      风险提示:内贸需求大幅下滑、多式联运发展低于预期