安通控股(600179)点评：重组焕发新春 看好多式联运发展

　　业绩简评

    　　公司2016年实现营业收入37.98亿元，同比上升23.0%；实现归属上市公司股东净利润4.01亿元，同比上升51.3%，合基本每股收益0.50元。2016年度拟不进行利润分配。

    　　经营分析

    　　重组焕发新春，业绩改善立竿见影：2016年7月13日，公司完成股权过户手续，安通物流和安盛船务成为了公司的全资子公司，公司的主营业务变为集装箱综合物流服务业务，盈利能力显著增强。公司2016年实现归属于上市公司股东的扣非净利润3.57亿元，同比增长36.5%，超出合并时承诺3.28亿元近10%。业绩改善效果明显，公司计划2017年实现营业收入增长30%，预计将继续超出重组时承诺的归母扣非净利润4.07元。

    　　多重利好带动收入，规模效应降低成本：由于京津冀协同发展、“一带一路”等区域战略，区域间商品交换将更为频繁，集装箱物流业更是迎来了千载难逢的发展机遇。2016年我国规模以上港口完成集装箱吞吐量2.2亿标箱，同比增长3.6%。公司专注内贸集装箱运输， 营业收入同比增长23.0%。成本端，子公司安盛船务在全球集装箱船舶企业中综合运力的排名第26 位。随着公司运力规模的扩大，有效地实现了规模效应，降低了其物流单位成本。2016年公司毛利率达到22.8%，同比上涨0.75pts。

    　　加快布局多式联运，推动发展潜力：以集装箱为运输单元的多式联运能够提高运输效率，实现门到门运输，不需换箱，可以有效地降低运输成本，提高运输质量，推动公司集装箱物流业发展潜力。公司预计通过增发等方式，吸收铁路资产进一步布局物流网络，更加深入中国内陆，通过“海铁陆”全方位的运营模式，依托综合物流信息化平台，为客户提供智慧物流解决方案。

    　　投资建议

    　　公司专注于内贸集装箱物流服务，是“一带一路”内贸集装箱受益标的，预计内贸集装箱运输将在2017年量价齐升。公司有望通过吸收铁路资产形成“海铁路”全方位的多式联运模式，获取物流全产业链价值，提升公司盈利能力。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.40元、0.53元、0.71元，对应PE 分别为45倍、34倍、25倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　内贸需求下滑，多式联运发展不及预期