恒源煤电(600971)点评:成本管控得力 煤价回升助力盈利大幅改观

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平/沈菁/刘晓飞 日期:2017-04-06

  收益煤价大幅回升,煤炭业务由亏转盈。全年营业收入46.3亿元,同比增加16.6%,煤炭销售均价383元/吨,同比增加13.3%。2016年公司归母利润0.35亿元,同比增加14.18亿元,实现扭亏为盈。2017年煤炭行业大概率处于紧平衡状态,煤价中枢大幅上移,公司将继续收益。

      生产成本显著下降,预计未来盈利可观。公司抓住煤价上扬的机会,积极推行降本增效,大幅缩减人工费用,吨煤生产成本仅为253元/吨,全年营业成本31.4亿元,同比下降29.3%,成本控制效果显著。2017年公司将继续加强成本管控,在煤价上涨的同时,打开盈利空间。

      煤炭产量小幅下滑,去产能计划敲定。2016年公司原煤产量1276万吨,较去年同期下滑154万吨或12%,主要是受去年276 政策影响。公司煤矿靠近长三角煤炭核心消费区域,商品煤销量1092万吨,稳中小升。2017年公司计划原煤产量达到1260万吨,商品煤销量1086万吨。目前公司主要有7 对矿井,核定产能为1325万吨/年,其中刘桥一矿与卧龙湖煤矿将分别于2017、2018年底前关停,减少产能140万吨/年、90万吨/年。公司已公告计提重大资产减值准备,影响2016 归母净利润7.3亿元,公司未来将轻装上阵。

      盈利预测及评级:给予“审慎推荐-A”评级。煤价中枢大幅上移,成本继续维持低位,煤炭板块盈利可观。预计公司2017-2019年净利7.4亿、6.5亿、6.2亿,对应EPS 分别为0.74元、0.65元、0.62元,给予审慎推荐-A 评级。

      风险提示:煤价大幅回调