金杯电工(002533)年报点评:业绩符合预期 17年动力电池PACK值得期待

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇 日期:2017-04-06

事件:3月30日公司发布2016年报,实现营业收入31.25亿元,同比降3.42%;归母净利润1.69亿元,同比增长15.68%。基本每股收益0.31元,符合预期。公司拟每10股派现金股利1.5元(含税)。

    受原材料铜价下降影响,线缆业务营收同比下滑7.91%:根据数据,长江有色市场铜价自15年5月的约4.6万元/吨逐步下降,16年全年铜价均约3.6万元/吨,全年均价较15年同比下降约6.9%。受铜价下降影响,2016年公司电线电缆业务营收29.80亿元,同比下降7.91%,占总营收比例95.36%。其中电气装备用电线营收较15年有所上涨,特种线缆、电气电缆产品收入小幅下降,电磁线收入降2亿元至5.57亿元。公司积极调整产品结构,其中电气装备用电线、电线电缆、特种电缆产品产销两旺取得良好效果,销量分别同比增长达16.85%、10.19%、5.26%,部分抵消了由铜价下降对公司业绩的负面影响。

    BMS+PACK业绩同比翻番,租赁业务快速推进:16年公司快速切入新能源车行业,新能源业务实现营收1.45亿元,同比增1倍,16年1月金杯新能源成立后,与陕西通家、河北御捷等车企紧密合作,11月与保定长安客车、亿纩锂能签订三方合作协议,为长安16年客车销售计划提供优质PACK,增厚公司业绩。子公司能翔巴士和能翔优卡,分别开展新能源客车和新能源电动车、物流车租赁业务。能翔巴士已解决路上的新能车充电方案,规划设计了湖南省第一座预装式新能源汽车充电站,于2016年年底投入运行;此外还开启了衡东公交4个充电站场建设,标志着能翔巴士整体解决方案成功获得市场认可。能翔优卡正在加快与北汽、众泰、知豆等厂商合作,租赁业务加上推进,目前在运营车辆900多辆,今年有望翻番。

    “中止”而非“终止”,10亿定增有望调整之后再推进:公司10亿元的定增受再融资新政策以及市场环境的影响,已于3月16日公告,拟对本次非公开发行股票方案进行调整,并同时向中国证监会报送了中止原定增方案的申请。我们认为公司并非“终止”方案,而是“中止”,也意味着公司将积极调整定增方案,有望待时机成熟后将重新启动,继续推进公司的新能源车租赁和智慧冷链物流业务。

    投资建议:公司传统线缆主业有望稳定发展;外拓BMS+PACK领域技术领先,能翔巴士和能翔优卡的新能车运营有序开展,冷链业务基础设施正在建设中。鉴于公司定增中止,暂时影响新能车运营和冷链业务推进速度,对公司业绩增长造成一定影响,我们重新调整了公司业绩预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.49、0.54、0.62元,对应PE分别为19.3、17.5、15.5倍,继续给予“买入-A”评级,维持6个月目标价16元。

    风险提示:电线电缆行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;定增项目尚待调整。