张江高科(600895)跟踪报告：科创中心重中之重 科技投行加大布局

投资要点:

    2017 年3 月30 日,新民网报道,上海市委常委扩大会议传达学习中央全面深化改革领导小组第三十三次会议精神。上海市委书记韩正主持会议并强调,要突出重点,全力以赴抓好全市改革发展各项工作。要按照党中央、国务院批准的《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革开放方案》,进一步细化措施,拿出2017 年行动方案,形成合力抓推进抓落实。要加快推进具有全球影响力的科技创新中心建设,以全球视野、国际标准提升张江综合性国家科学中心的集中度和显示度,公布张江科学城建设方案,推动人才政策创新突破和细化落实,为加快科技成果转化应用营造更好环境。

    我们预计,张江科学城建设方案有望出台。张江原有区域内土地单位科技产出和能效有望重新改造提升。这将使得低产能且不符合科学城建设思路的土地使用提升功能,强化科学城定位使用,并将有利提升张江区域整体价值

    张江科学城规划范围确定为北至龙东大道、东至外环—沪芦高速、南至下盐公路、西至罗山路—沪奉高速,总面积约94 平方公里,为加强与龙阳路枢纽、迪士尼等周边地区的协调联动发展,规划还外扩形成衔接范围,总面积约191 平方公里。2016 年12 月,张江科学城建设规划成果已上报市政府备案。按照定位,张江科学城将围绕“上海具有全球影响力科技创新中心的核心承载区”和“上海张江综合性国家科学中心”目标战略,转型发展成为中国乃至全球新知识、新技术的创造之地、新产业的培育之地,成为以国内外高层次人才和青年创新人才为主,以科创为特色,集创业工作、生活学习和休闲娱乐为一体的现代新型宜居城区和市级公共中心和世界一流科学城。

    投资建议。受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投投资额为19.73 亿元,上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87 亿元,两者合计股权投资额32.60 亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6 倍,即公司创投业务权益增加值为195.62 亿元。由此,可知公司NAV 是464.3 亿元,对应RNAV是30.11 元。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.39 元和0.48 元。考虑到公司是上海科创中心、国资改革龙头标的。三区(上海自贸区、张江国家自主创新示范区和全面创新改革试验区)联动核心,中国创业创新桥头堡。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE 投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV,即30.11 元为公司6 个月的目标价,维持公司“买入”评级。

    风险提示:企业转型不达预期风险,公司重心下移。