神州高铁(000008)年报点评:产业整合持续进行 新产品有望继续发力

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘海博/刘芷冰/左腾飞 日期:2017-04-05

  投资要点

      交大微联和南京拓控超承诺使业绩略超预期。2016年公司实现营业收入18.8亿元,同比增长44.86%;实现归属于上市公司股东的净利润5.22亿元,同比增长181.07%,业绩略超预期,毛利率提升5.29pcts 至52.77%。

      2016年新并购的子公司利润略超承诺:交大微联实现收入4.07亿,净利润1.61亿(承诺1.5亿);武汉利德实现收入3.22亿,净利润9332万元(承诺8450万元)。同时公告每10 股派发现金红利0.10元(含税)。

      核心产品稳健成长,成为公司收入利润的主要来源。机车车辆运营维护系列实现收入8.13亿,同比增长59.1%,收入占比超40%;供电系统运营维护系列实现收入1.27亿,同比增长11.48%,收入占比18%;轨道交通信号系统实现收入3.39亿;工务维护系列实现收入3.09亿,收入占比16%。

      核心技术产品作为公司稳定的收入及利润来源,是公司可持续发展的重要保障。

      新产品储备良多,为后续发展提供支撑。公司拥有700 多人研发团队,长期坚持以科技创新驱动产业发展。截至目前,公司拥有400 多项自主知识产权产品,重点产品研发项目包括轨道交通运维仿真平台项目、量值修车系统研发与应用项目、轨道交通机车车辆转向架试验测试技术研究与应用项目等,大量新产品的储备为公司后续发展提供有力支撑。

      海淀国投成为第一大股东,形成良好的整合和资源对接平台。2016年海淀国投通过协议转让成为公司第一大股东,海淀国投可以搭建公司与海淀区、北京市及京津冀相关的政府资源和政策资源的对接合作平台、加快产业并购整合、为公司外延发展及产业整合提供有力支撑。

      通过PPP 模式,积极布局快速增长的城轨市场。面对城市轨道交通广阔的市场前景,公司加大了在地铁、有轨电车等新兴市场的开拓和资源投入力度。针对城市轨道交通项目的实施特点,重点提升单品生产研发能力和多品系统集成能力,坚定的向“交钥匙工程”方向迈进。顺应市场发展趋势,2017年公司将大力推进PPP 业务,以PPP 模式承建整条线路的运营维护系统。

      风险提示。铁路后市场启动低于预期,公司外延拓展低于预期等。

      盈利预测及估值。随着我国铁路运营里程和铁路车辆保有量的提升,铁路后市场将迎来高速增长期,公司是铁路运维服务平台的龙头企业,采取硬(五大运维平台)软(运维服务数据分析)结合战略,“强大的产业整合能力+运维平台+数据分析平台”是公司的核心优势,有望迎来高增长。小幅调整2017-18年全面摊薄EPS 预测至0.23、0.28元(原2018年EPS 预测0.31元),新增2019年EPS 预测0.34元,鉴于铁路后市场进入高景气成长的拐点阶段,维持“买入”评级。