坚瑞沃能(300116)年报点评:业绩增速符合申万宏源预期 联盟模式带动可持续发展

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/郑嘉伟/韩启明 日期:2017-04-05

事件:

    公司发布2016年度报告, 2016年营业收入44.67亿元,同比增长668.45%,营业利润5.18亿元,同比增长1053.13%,归属于母公司所有者净利润4.26亿元,较上年同期增长1100.42%,符合申万宏源预期。其中消防业务营业收入6.35亿元(同比增长15%);动力电池营业收入27.31亿元;新能源汽车租售及运营业务收入10.67亿元。利润分配和公积金转增预案:向全体股东每10 股派发现金红利0.1元(含税),向全体股东每10 股转增10 股。

    投资要点:

    并表动力电池领跑者沃特玛,新增新能源领域业务带动业绩增长。公司于2016年9月2日完成收购沃特玛100%股权,主营业务由单一的消防业务转变为双主业(消防业务和新能源业务)。沃特玛在电芯材料、生产工艺、成组结构、BMS 管理方面具有独特的技术优势,是动力电池行业的领跑企业之一。2016年底,公司动力电池产能规模突破12GWh。尽管2017年动力电池行业竞争激烈、价格整体走低,但是我们认为公司借助联盟资源整合,竞争优势在行业中较强,业绩持续增长有保障。

    创新联盟签署战略合作协议,与多家下游客户建立长期战略合作关系。中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟是由公司全资子公司沃特玛联合机电、电控驱动系统、动力总成、充电设备、运营平台等企业、大专院校及科研机构组成的企业联盟,沃特玛是创新联盟的核心。创新联盟拥有千余家会员,70 余家上市公司,自成立3年以来,累计促成100 余项合作项目,产值突破5000亿元,拉动企业投资超过1000亿元。沃特玛通过联盟上下游产业链协同,新能源汽车市场开发做到了极致,与多家下游客户建立长期战略合作关系。2017年2月20日,创新联盟与中通客车签署《战略合作协议》,将带动公司主营业务的发展和动力电池的销售。 2017年沃特玛将继续加大研发投入,动力电池能量密度目标提升26%。沃特玛计划2017年继续加大研发投入,以每年不低于销售额的3%的资金投入电池技术、动力总成技术研究,并在年内实现生产全自动化。沃特玛计划在第一阶段通过生产配方、工艺、结构优化验证使得动力电池能量密度由115Wh/kg 提升至130Wh/kg(提升13.2%),第二阶段通过联合供应商开发高性能正负极和箔材,将能量密度从130Wh/kg 提升至145Wh/kg(提升11.5%),合计提升26%。我们认为,研发上的高投入有望带来公司的竞争力和业绩的提升。

    上调盈利预测,维持评级不变:我们认为公司在巩固消防业务行业龙头地位的同时,积极布局新能源动力电池领域,研发加大投入,市场积极开拓,业绩可持续发展可期。我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2018年归母净利润分别为12.41亿元、17.89亿元(调整前分别为10.14亿元和14.62亿元),对应的EPS 分别为1.02和1.47元/股,当前股价对应的PE 分别为21倍和15倍,维持“增持”评级不变。

    风险提示:动力电池出货量不及预期。