流动性周度观察(金融行业):央行加码28天逆回购 资金面依然偏紧

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/谭卓 日期:2017-04-05

  本周央行逆回购继续放量,资金投放维持紧平衡,但资金面紧张情绪继续发酵。

      国债期货市场迎来暴跌,银行间市场资金利率也创下新高。10 年期国债已3%的关口,高等级信用债继续下挫。截至周五,美元指数震荡下行收至100.7,人民币在岸汇率大幅上涨至6.8974,离岸1 年期远期小幅回落至7.0950。

      本周央行逆回购继续放量,在历经紧张后资金面于周五重回紧平衡。本周逆回购净投放700 亿,逆回购利率无变化。央行的操作具体包括:本周7 天期逆回购投放5,900 亿,到期回笼4,900 亿;14 天期逆回购投放3,200 亿,到期回笼3,700 亿;28 天逆回购投放1,000 亿,到期回笼800 亿。下周将有逆回购到期9,350 亿,无MLF 到期,资金回笼达9,350 亿,逆回购到期压力仍然较大。考虑到近期债市情绪紧张,央行为平稳资金面,预计下周仍将加量公开市场操作投放来对冲大额回笼资金。

      本周央行逆回购投放偏谨慎,除本周三净投放量达900 亿(旨在平复周二国债期货的暴跌引发的恐慌),其余交易日均有小量净回笼或净投放。从结构上看,本周央行逆回购投放以7 天和14 天为主,7 天逆回购投放占比58.4%,14天逆回购占比31.7%,28 天逆回购占比9.90%。逆回购投放期限较上周小幅缩短,逆回购资金加权成本小幅下降0.4bp 至2.33%。这说明央行无意暴力去杠杆。

      继上周四起,央行连续4 个交易日的净回笼操作,使得市场情绪极为脆弱,资金面的紧张已在多个市场体现。周二国债期货市场出现暴跌,10 年期国债期货大跌0.71%,创下今年最大跌幅;银行间市场资金利率在周三、周四达到顶点。具体来看,银行质押式回购市场DR001、DR007、DR014 分别创下年内新高;SHIBOR 各期限利率连续16 个交易日上涨,R001 达2.325%,接近年内新高,R007 达2.502%也创下16 个月新高点;同业存单利率也普遍上行,1 月期和2 月期利率分别较上周大幅上涨85bp 和42bp。随着周五资金面的相对缓和,各期限货币市场利率才有所回落。

      本周一级市场较为冷清,债券发行量规模继续缩减。本周债券发行共计2,385亿,较上周减少585 亿。具体来看,除地方债政府债本周增加发行688 亿外,其余类型债券均有不同程度发行规模的缩减。

      截止周五,美元指数高位回落至100.7,人民币兑美元中间价回升至6.8794。

      11 月中国制造业PMI 指数较上月回升0.5%,大幅好于预期,再一次印证了经济基本面的回暖。周三OPEC 达成冻产协议,有望推动全球油价上行,明年央行货币政策或将面临通货膨胀约束。美国非农就业数据略高于预期,失业率创新低,但薪资增长不如预期。随着美元加息预期的兑现,国内经济逐渐企稳,人民币汇率贬值压力在很大程度上得到了缓解。但应防范12 月5 日意大利的公投结果再现“黑天鹅”,对汇市造成不利冲击。