省广股份(002400)年报点评：营收首破百亿 加速数字营销布局

　　2016年公司营收突破百亿大关，数字营销增长动力十足。2016年公司实现营业收入109.15亿，同比增长13.36%，归母净利润6.11亿元，同比增长11.61%，扣非净利润5.72亿元。公司业务结构转型升级，三大传统业务媒介代理、自由媒体、品牌管理实现营收总计74.10亿元（+4.59%），收入占比68%（下降6个百分点），数字营销业务成绩亮眼，实现营收32.57亿元（+40.32%），收入占比30%（增加6个百分点）。报告期内公司收购并表海口中策60%股权，贡献193万元净利润。公司自2013年来陆续并表上海雅润、上海传漾、上海韵翔、上海凯达、广州中懋、深圳钛铂、蓝门数字、晋拓文化、省广先锋（青岛）9 家公司，16年除上海凯达（完成43%）外均超额完成业绩承诺。

    　　GIMC 平台战略优化升级，数字营销持续布局。公司优化平台战略结构，现有诺时大数据、省广影业、合宝娱乐等11 家以上平台公司落地，公司成功扶持子公司上海瑞格、钛铂新媒体挂牌新三板，迈出布局多层次资本市场的步伐。报告期内公司继续完善数字营销产业链，2015年启动7.8亿募集资金用于大数据营销系统建设，目前该项目已投入5.30亿资金，完成项目计划的67.9%。2016年3月公司以6175亿元收购上海凯淳19%股权，业绩承诺2015-2017年净利润分别为2500万、2750万、3025万，力图将数字营销拓展到电子商务领域。此外，公司搭建“G-NOVA 数字星云联盟”平台，首批有腾讯、IBM、阿里妈妈、今日头条等54 家企业加入，未来公司将着力打造大数据技术驱动的全产业链全营销生态平台。

    　　参股投资易简广告、海口中策、南奥体育和骏伯网络，延伸整合营销传播价值链。2016年上半年公司相继完成对易简广告（1.7%，交易价2000万）、海口中策（60%，交易价1400万）、南奥体育（10%，交易价333万元）的投资，并与双刃剑体育达成战略合作协议，拓展移动营销、户外广告和体育营销领域。2016年7月，公司出资2880万元认购骏伯网络6%股权（移动应用分发和流量营销），增资210万参股漫人文化6%股权（二次元整合营销），并出资200万与知名媒体人杨澜旗下的阳光天女传媒、赵薇旗下的合宝娱乐传媒合资设立省广阳光（IP 营销和社群营销），持股20%。公司外延扩充丰富整合营销传播版图，围绕体育、音乐、影视、动漫重点布局。

    　　盈利预测：公司加强数字营销业务整合，并于2016年11月公告拟以发行股份的方式购买上海拓畅股权，拓展互联网营销产业链，目前仍处于停牌状态。

    　　我们看好公司内生加外延稳健增长，预计公司2017 和2018年归母净利润分别为7.03亿元和8.00亿元，对应EPS 为0.52元和0.60元，给予2017年行业平均估值水平33倍PE，目标价17.16元，维持买入评级。

    　　风险提示：平台战略推进不达预期，收购公司业绩不达预期。