奥联电子(300585):小而美的核心汽车电子领跑者

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:林帆 日期:2017-04-01

  投资要点

      具有核心竞争产品的汽车电子领跑者。公司主营业务包括电子油门踏板、换挡控制器、电子节气门等核心电子零部件。主要客户:商用车(重汽、依维柯、一汽、潍柴、玉柴等),乘用车(上汽通用、长城、上汽乘用车等),均为国内优质整车和发动机企业。

      公司拥有68 项与利,并为电子油门踏板总成技术标准的起草单位之一,技术实力雄厚。

      2015 年营收2.67 亿元,净利润3847 万元,规模较小,业务重点逐步倾向乘用车市场。

      2017 年-2019 年募资新建产能的集中投放,公司未来营收和丒绩增长有望迎来较大弹性,是小而美的成长型核心汽车电子标的。

      受益于汽车电子行业的快速增长。由于消费升级的影响、节能减排要求的提高,汽车电子化和智能化迎来快速发展,汽车电子零部件实现了较快增长。预计至2020 年国内汽车电子卙整车成本比例有望达到50%左右,市场规模达7100 亿元左右,年均增速15%以上,进高二汽车销量的增长。

      受益于进口替代的巨大空间。由于技术提升和成本优势仍然显著,汽车核心零部件国产化率持续提升,发动机、安全气囊等赺势已经非常明显。在技术壁垒高、盈利水平强、以往被外资巨头垄断的汽车电子领域,国产份额也在逐年提升;基于外资戒合资企业在国内汽车电子市场份额仍超50%,未来进口替代的空间非常大。

      受益于未来三年新产能集中投放。至2019 年,电子油门踏板、换挡控制器和电子节气门产能将分别增加144%、294%和1000%,较大的产能增长将给公司营收和丒绩带来较大的弹性。

      投资建议:我们公司预测2016 年至2018 年营丒收入分别为3.09 亿元、3.87 亿元、5.46亿元。首次覆盖,给予买入-A 建议,6 个月目标价为62.00 元,相当于2017 年50 亿市值(PS:13 倍)。

      风险提示:国内汽车销量增长乏力;配套车型销量不及预期;原材料价格大幅上涨。