文投控股(600715)年报点评:立足两大核心业务 深化公司泛娱乐生态布局

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/郝艳辉 日期:2017-04-01

  投资要点:

      影视、游戏两大核心业务稳健经营,支撑公司业绩高速增长。2016年公司实现营业收入22.52亿元,同比增长193.66%;归属于母公司所有者的净利润6.01亿元,同比上升 336.15%,;公司扣非归母净利润5.36亿元,同比上升342.45%。业务层面,以全资子公司耀莱影城为载体的影城影视业务贡献净利润4.69亿元,以全资子公司都玩网络为载体的游戏业务贡献净利润1.82亿元。

      打造多层次影城服务体系,实行精细化管理。2016年公司继续通过引进先进的放映设备和高品质的硬件设备,与杜比影院、4DX、中影巴可等顶尖技术公司合作,提升观影质量,为消费者创造极致的观影环境。2016年,城银幕数量增至365 块,同比2015年增长39.85%;2016年实现观影人次2,180.25万人,同比2015年增长3.16%。我们认为,通过统一的品牌管理以及一流的光影环境,耀莱影城在电影放映行业的品牌影响力将得到迅速提升。

      高品质电影频出,进一步推动公司品牌成长。2016年,耀莱影视出品上映了《我不是潘金莲》、《铁道飞虎》两部电影,同时收获高口碑、国际奖项与不俗票房。2016年制作2017年春节档上映的《功夫瑜伽》也登顶国内春节档单片票房冠军,并打破海外多个地区华语电影票房纪录。同时,耀莱影城凭借与成龙先生长期良好的合作关系,在投资拍摄由其担当主演的影片方面具有先发优势,并依托其在海外市场的声誉及渠道资源,在电影业务国际拓展方面赢得先机。

      打造精品游戏,开展影游联动。都玩网络2016年推出的游戏产品有《龙城传奇之路》、《热血战歌》、《傲视沙城》、《天门传奇》等,均获得良好的口碑及理想的市场表现。同时,都玩网络也陆续研发、推出了《山海经》、《秀丽江山之长歌行》等影游联动游戏产品,并通过自由星河发行了《蜀山战纪》、《幻城》等拥有优质影视IP 的游戏产品。公司将于2017年7月暑期上映《三生三世十里桃花》大电影,《三生三世十里桃花》页游也将于7月与电影同步上线。

      外延并购深化公司泛娱乐生态布局。1)投资AIMHIGH,完善海外游戏发行业务。2)收购自由星河,完善腾讯平台发行业务。3)收购侠聚网络,打造泛娱乐生态社区。4)以1500万美元参股NewCo,增强影视发行能力。5)以下属影城作价出资认购华联院线增资,提升公司电影放映实力。6)参与认购集合资金信托计划,通过该信托计划收购Framestore 公司75%的股权,开启了公司海外资产布局元年。

      盈利预测。2017年,公司将推进在影视、游戏方面的建设,并不断投资其他细分文化产业。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.42元、0.51元、0.62元。参考同行业2017年56倍估值,考虑到公司游戏和影视两大主营业务之间的协同效应,给予公司2017年60倍估值,对应目标价25.20元,给予增持评级。

      风险提示。市场竞争加剧,宏观经济下滑。