暴风集团(300431)年报点评:新业务进入规模成长期 盈利可期

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:倪爽 日期:2017-04-01

  事件:公司发布2016年年报,实现营业收入16.47亿元,同比增长152.62%,归母净利润5281.17万元,同比下降69.53%,基本每股收益为0.20元。利润分配方案为:每10 股派发0.25元(含税)。

      传统视频业务稳健增长,VIP 会员收入大幅上升。2016年,暴风TV 实现营业收入9.3亿元,同比增长644%;广告收入5.8亿元,同比增长25.22%;VR 营销收入1589.28万元,实现国内VR 行业广告商业变现从零到一的突破。2017年,公司将基于现有的内容资源,进一步夯实内容基础,通过版权采购及对外合作等方式,覆盖电影、电视剧、综艺节目及动漫等领域,增强公司现有各业务平台的内容支撑。

      VR 业务处于绝对优势,保持高速增长。2016年,暴风魔镜进一步巩固在VR 行业的绝对领先优势,累计实现销量超200万台,用户使用时长35 分钟,在京东的份额为88%,成为国内VR 行业第一名。2016年暴风魔镜已经实现硬件利润,2017年将大幅提升高毛利率的高端产品销量。同时,通过开展VR 营销、VR 广告和VR 游戏业务,提升VR业务的用户收费能力,预计2018年实现VR 业务的盈利。

      TV 业务销量大幅增长,取得行业领先地位。2016年,暴风TV 销售约80万台,销售收入达到9.3亿元,同比增长644%,成为互联网电视行业成长速度最快、效率最高的互联网电视品牌。暴风TV 的平均用户收费(ARPU 值)从一季度的8元增长到四季度的80元,全年平均ARPU 值为61元。单个用户获客成本约为400元,远低于行业平均水平。未来三年,暴风TV 通过增加多种大屏营销方式和用户收费系统,降低获客成本,提升平均用户收费,预计2019年实现TV 业务的盈利。

      给予“增持”投资评级。2016年,公司在继续保持PC 和手机视频平台业务发展的同时,完成了VR 和TV 两个新平台的建设。新平台将在2017年进入规模发展期,通过降低获客成本提升ARPU 值到达盈利拐点。新成立的体育业务高速发展,增长空间巨大。给予公司2017-2019年0.18元、0.23元和0.26元的盈利预测,对应197倍、160倍和140倍PE,给予“增持”的投资评级。

      风险提示。互联网行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。