吉电股份(000875)年报点评:业绩低于预期 资金储备到位蓄势发展新能源

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐 日期:2017-03-31

  事件:

      公司发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入44.05 亿元,同比增长2.38%;归母净利润1300 万元,同比减少88.96%,低于申万预期的1.81 亿元。

      投资要点:

      因火电电价下调、风电上年取得一次性补偿收入形成同比减利,公司业绩大幅下降。因16年1 月起燃煤标杆上网电价下调0.86 分(含税),减少公司电力业务收入5497 万元。松花江热电公司因电量下降,16 年净利润完成-310 万元,同比减利3041 万元。泰合风电、瓜州风电在2015 年一次性收到华锐电量补偿收入,而本期没有,合计较上年同期减利5787 万元。

      多重因素导致公司16 年业绩同比大幅下降。

      新能源装机大幅增长,建立四大新能源基地蓄势扩张。截至2016 年末,公司发电总装机容量456.12 万kW,其中火电281.5 万kW(全部为热电联产机组)。新能源装机174.62 万kW,占比达到38.28%。目前公司已建立了东北、西北、华东、江西四个新能源基地,发展触角从吉林省延伸至国内23 个省市自治区,为公司新能源后续发展积累一定的项目资源。报告期,在建发电装机容量119.6 万kW,其中热电项目70 万kW,新能源49.6 万kW。

      完成定增夯实资金基础,设立新能源产业基金获大股东支持。公司已完成定增发行工作,募资38.4 亿元,并首次注册发行超短融10 亿元,申报新能源绿色债券20 亿元,另与融和基金共同设立20 亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。公司在手资金充足,为新能源发展提供保障。融和基金为公司集团公司国家电投的金融平台。公告显示,新能源产业基金将优先获得国家电投及外部市场的优质项目,运作成功后的优质项目将逐步进入吉电股份。国家电投清洁能源发电资产中约有70%的装机在旗下的上市公司体外。

      盈利预测与评级:考虑煤价上涨因素,我们下调预测17~19 年归母净利润分别为2.02、4.06和5.52 亿元(调整前17~18 年盈利预测分别为3.68 和6.78 亿元),对应的每股收益分别为0.07、0.14 和0.19 元/股,对应PE 分别为85 倍、43 倍和31 倍。鉴于公司高速发展新能源,积极开拓四川等地的配售电业务,处于快速成长期,维持“增持”评级。