中科电气(300035)年报点评：新产品驱动业绩增长 锂电负极材料迎发展机遇

　　一、事件概述

    　　公司发布2016年年报和2017年一季度业绩预告，2016年营业收入1.63亿元，同比减少2.52%；归属于上市公司股东净利润0.23亿元，同比增加48.22%；2017年1季度预计归属上市公司股东净利润盈利945-1112万元，去年同期为556万元。

    　　二、分析与判断

    　　电磁冶金领域新产品和高端产品促毛利率提高、业绩增长报告期，公司大力推广电磁冶金领域新产品和高端产品，通过差异化发展和销售促进订单增加，使得销售毛利率提升了4.97个百分点，净利润同比增长48.22%。在供给侧改革的大背景下，公司有望在钢铁行业内寻找新产品开发机会，并向钢铁行业以外的应用领域进军，进一步巩固和加强在电磁冶金行业的领先优势。

    　　并购星城石墨，进军锂电负极材料领域

    　　公司已完成对星城石墨的并购，将业务板块延伸至新能源、新材料领域。星城石墨是专业从事锂电池负极材料研发与生产的企业，主要产品覆盖动力锂离子电池领域。目前锂电池规模增长最大的动力来自于新能源汽车行业的爆发，随着新能源汽车产能及保有量的提高，未来负极材料的市场需求仍存在缺口。比亚迪与福斯特是公司主要的客户，公司有望依托于比亚迪的发展需求实现业绩增长。星城石墨2017年、2018年业绩承诺分别为扣非归母净利润不低于4500万元、5500万元。预计未来三年新能源汽车行业将保持高速发展，公司产能利用率将保持在高位，并有望凭借上市公司的资金优势进行产能扩张，提高市场竞争力和占有率。

    　　获得三级保密资格，有望在海洋工程、军工等领域进行外延拓展近期，公司被批准为三级保密资格单位，有望将业务拓展至军工领域。公司拟围绕海洋工程、军工、新材料和环境工程等领域，积极寻求优秀的投资标的，加快投资并购步伐，通过外延拓展进一步提升盈利能力与核心竞争力。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司17-19年EPS分别为0.33、0.42和0.53元，对应PE分别为46X、36X和29X，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　新能源汽车行业发展不达预期；下游钢铁行业持续不景气