深科技(000021)年报点评:盈利能力提升 手机、医疗、存储成为亮点

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平/胡独巍 日期:2017-03-31

一、事件概述

    近期,深科技发布2016 年年报、利润分配方案:1)2016 年实现营收150.69亿元,同比下降1.91%;归属于上市公司股东的净利润2.14 亿元,同比增长18.69%;基本每股收益为0.15 元;2)拟每10 股派发现金股利0.5 元(含税)。

    二、分析与判断

    业绩符合预期,运营效率大幅提升,毛利率大大改善,持续扩充产能

    1、年报业绩符合市场预期。(1)公司综合毛利率为5.67%,同比上升1.34 个百分点。(2)三大主营业务——硬盘相关产品/自有产品/OEM 产品,同比增速分别为-4.40%/-8.54%/1.00%,收入占比分别为42.97%/4.65%/52.06%,毛利率分别为3.80%/27.52%/5.17%,毛利率分别提升0.91 个百分点,下降1.17 个百分点,提升2.12 个百分点。(3)期间费用率为3.88%,同比上升1.77 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.26%/3.30%/0.31%,分别提高0.00/0.68/1.09 个百分点。

    2、业绩实现较快增长的原因是硬盘相关产品和OEM 产品的毛利率进一步提升,毛利率提升主要来自内部运营效率改善以及新产品、新客户导入。报告期内,公司积极开拓市场,扩充产能,持续布局深圳福田、深圳石岩、苏州、东莞、惠州、成都、马来西亚、泰国八个研发制造基地,惠州基地二期厂房已部分投入使用,东莞基地实现通讯与消费电子、商业与工业 产品、国内智能电表、自动化设备等多个业务的搬迁并投产,深圳彩田工业园一期项目已完成搬迁并将建成智能总部基地。

    硬盘业务导入两个新产品,管理效率改善提升盈利能力

    1、报告期内,硬盘磁头及相关产品实现营收64.75 亿元,同比下降4.40%,毛利率为3.80%,同比提升0.91 个百分点。受全球PC 出货量下降和固态硬盘市场兴起的影响,硬盘磁头及相关产品业务下滑。为此,马来西亚工厂成功导入希捷CE(固定设备)和SSD(固态硬盘)两个新产品,而且硬盘PCBA 业务出货量在逐渐提升;另一方面,公司积极实施管理效率提升、标杆学习、精益生产等措施,同时提高自动化生产设备应用范围和工程能力降低人力成本、加强产品工艺,降低了制造成本,提高了生产毛利率。

    2、我们认为,公司具有国际化管理团队和丰富的精密制造自动化设备经验,通过提升工艺技术水平与改善管理效率,硬盘磁头及相关产品将持续为公司贡献业绩;同时,CE、SSD 等大客户新产品的持续导入将成为新的利润增长点。

    智能电表业务在海外取得重要突破,中标多个项目,受益“一带一路”战略

    1、报告期内,公司自主研发产品实现营收7.01 亿元,同比下降8.54%,毛利率下降1.17%;自主研发产品主要为计量系统产品,已耕耘海外市场十余年,业务涵盖欧洲、北美、南美、亚洲、非洲等区域;欧洲市场取得重要进展,成功与挪威电力公司、英国燃气公司签约,并再次中标意大利电表合同;与马来西亚客户签署新的项目联合体协议,共同深耕东南亚市场,市场份额将扩大;同时在成都设立子公司,将海外计量系统业务的研发制造基地成功迁往成都,电表产品可直接通过陆上丝绸之路运往中东、欧洲区域市场,并顺利引入员工持股制度,增强了员工的凝聚力和向心力。

    2、我们认为,智能计量业务产品成熟、海外开拓经验丰富,受益于国家“一带一路”战略,未来海外市场的介入深度和广度将持续提高,订单将持续突破。

    电子产品制造业务结构优化,手机通讯、医疗产品、固态存储成为新增长点

    1、报告期内,电子产品制造(EMS)业务实现营收78.45 亿元,同比增长1%,毛利率为5.17%,提升了2.12 个百分点。公司电子产品制造业务涵盖手机通讯、医疗电子、固态存储、半导体封测、零件加工等领域。

    2、手机通讯方面,华为业务持续增长,连续获得华为“优秀质量奖”和“最佳质量合作伙伴”,华勤、vivo 两大手机新客户成功导入、产品量产、生产效率提升,市场份额和行业地位持续提升。公司已发展成为自动化解决方案提供商和自动化设备集成商,建立了首条手机生产智能制造生产线并且投产,人力成本大幅下降,2017 年将进入全面推广阶段。同时,公司停止利润率低的触摸屏业务,进一步优化玻璃盖板业务。

    3、医疗产品方面,与重点客户ResMed 合作良好,呼吸机主板业务已转移至马来西亚工厂,深圳工厂持续导入美国、澳大利亚、以色列等海外多个保健产品领域的新客户,多个新客户的产品进入试产阶段并将在2017 年量产;公司已完成FDA 注册,并启动CFDA 认证,以满足新产品生产需求;公司还计划在苏州产业基地扩建产能,以导入更多医疗产品新客户。

    4、固态存储产品,于16 年4 月导入DDR4 项目,形成新的利润增长点;沛顿科技是大陆唯一由中国企业控制的半导体芯片封测企业,提供芯片封测、SMT制造、IC 组装到芯片销售的一站式服务。沛顿科技拥有极快的响应速度,从晶圆到模组组装周期小于十天。公司结合双方技术优势,借助手机客户资源,开拓逻辑储存二合一的芯片市场,拓展指纹模组等增值业务,推动产业链向高附加值的芯片封装测试领域转型升级。

    5、我们认为,公司OEM 产品正处于升级阶段,产业附加值不断提高,未来将成为公司业绩增长主力。

    三、盈利预测与投资建议

    公司是全球领先的电子信息制造服务企业,产能持续扩大,管理效率提升改善盈利能力,传统计算机与存储、智能电表业务稳定增长,手机通讯、医疗器械、固态存储等EMS 业务持续突破新客户和新产品并将陆续量产,积极布局LED 全产业链。

    预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.19 元、0.25 元、0.29 元,当前股价对应2017~2019 年PE 分别为48.6X、37.5X、32.2X,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017 年55~60 倍PE,未来6 个月的合理估值为10.45~11.40 元,首次评级,给予公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、手机市场不及预期;2、半导体行业不及预期;3、产品市场接受程度不及预期。