深度*公司*云内动力(000903)点评：一季度高速增长 全年业绩有望翻倍

　　公司发布2017年1季度业绩预告，预计1季度盈利1.05-1.20亿元，同比增长34.2%-53.3%，业绩增长主要受车用国五及非道路T3排放标准的逐步实施影响，公司柴油机产品销量高速增长，且盈利能力增强。此外公司发布2016年业绩快报，全年共实现营业收入39.3亿元，同比增长38.6%；归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增长29.6%；每股收益0.26元，符合我们预期。2017年以来公司D系列柴油机销售火爆，去年销量不到5万台，今年有望翻倍以上增长。高毛利产品热销，乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。此外公司通过收购、合作等多种形式，大力拓展汽车电子、乘用车柴油机应用、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新的业务领域，均为国内汽车产业未来重点发展方向，前瞻布局有望长期受益。

    　　我们预计公司2016-2018年每股收益（不含收购铭特科技）分别为0.26元、0.43元和0.61元，给予2018年20倍市盈率，合理目标价12.50元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　高端产品销量爆发，乐观估计全年业绩有望翻倍增长。公司多年以来大力研发低排放高性能柴油机，客户开拓卓有成效。公司D系列柴油机主要用于轻卡、皮卡和SUV等，2016年销量不到5万台。受益于车用国五排放标准逐步实施，2017年以来销量逐渐爆发，全年有望翻倍以上增长。

    　　高毛利产品热销，乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。此外公司已拓展多家乘用车客户，市场空间更为广阔，相关产品有望下半年量产，并推动公司业绩长期高速增长。

    　　收购合作开拓新业务，前瞻布局长期获益。公司拟收购铭特科技100%股权，开拓汽车电子等新的业务领域。此外公司联手科力远、长安汽车等拓展柴油机混合动力，与法国PPS合作研发柴油机+自动变速箱动力总成等。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向，前瞻布局有望长期获益。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）柴油机销量不及预期；2）柴油机混动及自动变速箱发展不及预期。

    　　估值

    　　我们预计公司2016-2018年每股收益（不含收购铭特科技）分别为0.26元、0.43元和0.61元，给予2018年20倍市盈率，合理目标价12.50元，维持买入评级。