宁波韵升(600366)年报点评：磁材经营稳定 对外投资锦上添花

公司3 月31 日发布2016 年年报

    公司2016 年实现营业收入15.60 亿元,同比增长8.68%;归属于上市公司净利润8.00 亿元,同比增长134.78%;实现基本每股收益1.481 元,同比增长123.72%;业绩符合预期。

    磁材产品销量大幅增长,营收保持稳定增长

    公司主要从事钕铁硼产品和伺服电机产品的生产和销售,报告期内两类产品产品销量均出现大幅增长,抵消了售价下降对经营的负面影响,合计实现营业收入15.60 亿元,同比增长8.68%。其中钕铁硼产业供大于求影响,产品平均售价同比下降31.86%,公司采取让利于客户的销售策略,产品销售量同比增加53.98%至2493 吨,实现营业收入12.92 亿元,同比增加4.93%;伺服电机产品销售均价下浮4.85%,销量同比增长86.95%至1.2万台,实现营业收入7009 万元,同比增加77.89%。

    加大科研及产品创新,应对总量增速放缓的磁材市场

    2016 年稀土原材料价格总体处于低位状态,磁性材料行业虽然部分细分市场有回暖迹象,但总体需求环境未有明显复苏,后期市场形势仍然严峻。公司通过科研创新保持产品在行业靠前梯队,不仅在行业内领先进入磁组件领域,生产高品质直线电机定子、高速精密转子、拼接磁环等产品,还积极研发伺服电机及伺服驱动器相关产品,并在注塑机、数控机床、冲压机床、压铸机、风机、空气压缩机等设备制造领域推广运用,提高设备的自动化与节能水平。公司伺服电机产品从2014 年开始独立统计以来,销量复合增速达到74.81%,细分产品的高增速冲抵了价格下行压力。

    积极对外投资,创造丰厚回报

    公司判断在实体经济寒冬会有许多投资机会,报告期内兑现前期投资收益8.86 亿元,显著改善利润。公司通常采用直接投资和参与创投公司的模式。对属于稀土永磁材料上下游的企业,公司利用行业信息,一般采用直接投资的模式,目前拥有磁材相关参股控股公司6 家,报告期内均实现盈利;对于新兴行业,公司借助专业投资平台参与股权投资。报告期内,公司对外新增投资1.3 亿元,其中投资宁波兴富先锋投资合伙企业(有限合伙)6000 万元,投资宁波赛伯乐韵升新材料创业投资合伙企业(有限合伙)1100万元,投资宁波健信核磁技术有限公司6000 万元。

    主营业务稳定,对外投资积极,维持“增持”评级

    公司主营业务在行业整体低迷的背景下保持较高销量增速,收入和利润额稳定增长。此外,公司积极投资磁材上下游和新兴行业,可能获得丰厚投资收益。预计2017-2019 年收入为15、17、18 亿元,EPS 为0.66、0.79、0.84 元,对应PE 为31、26、24 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。