云南旅游(002059)Q1业绩预告点评：业绩扭亏为盈静待重组落地

本报告导读:

    2017Q1 公司业绩预告因地产、园林收入增加而实现扭亏为盈;后续国企改革事项落地后将带来机制改善和资源整合预期。

    投资要点:

    业绩预告实现扭亏为盈,维持增持评级。①公司地产、园林两大业务实现同比增长,带动公司整体业绩提升。②集团层面控股权变更即将完成,华侨城入股将带来机制改善和资源整合预期。由于2016 年兴云地产子公司低碳中心项目销售结算低于预期,下调2016/17 的EPS 为0.09/0.15 元(-0.11/-0.10 元),由于公司旗下地产、园林业务占比大,考虑华侨城入股后在地产业务发展上带来的协同帮助,给予略高于行业平均的6.7xPB,对应维持目标价15.57 元。

    业绩预告简述:公司公告2017Q1 预计实现归母净利0-500 万元,2016年同期亏损1232 万元,本期实现扭亏为盈,业绩表现符合预期。

    地产、园林业务恢复增长。①公司2016 年受兴云地产子公司低碳中心项目以及江南园林子公司销售影响,利润同比出现下滑。而2017Q1上述两大部分营收、利润均实现同比增长,带动公司业绩整体实现盈利。②公司传统主业旅游交通、会议酒店、旅行社业务等均运行平稳将有效夯实公司业绩基础。

    国企改革相关事项稳步推进,华侨城入主带来巨量增值空间。①集团层面控股权变更已获国资委批复,后续员工激励等也有望推出。②华侨城若成为公司实控人,旗下丰富旅游资源存在规避同业竞争而整合的预期;同时公司是云南省国资委唯一旅游上市平台,省内旅游资产也有望在培育成熟后实现合并同类项。③华侨城将投入近千亿元、以PPP 等形式参与云南省基建、新兴产业项目投资,公司作为其旗下重要上市投融资平台,后续资本运作想象空间大。

    风险提示:国企改革不确定因素多;定增进度低于预期。