金杯电工(002533)年报点评:业绩符合预期 期待2017新业务开花

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐云飞/王浩/庞钧文 日期:2017-03-31

  本报告导读:

      金杯电工发布2016 年年报,业绩符合预期,2017 年PACK 业务、冷链物流业务、新能源汽车运营业务等多项新业务齐头并进,有望成为新的利润增长点。

      投资要点:

      维持“增持”评级 ,目标价18 元。金杯电工发布2016 年年报,2016 年实现收入31.3 亿元,同比减少3.4%,实现净利润1.69 亿元,同比增长15.7%,业绩符合预期。维持2017-2019 年EPS 分别为0.48/0.62/0.87元的预测,维持“增持”评级和目标价18 元。

      2016 年业绩主要由传统业务贡献。金杯电工2016 年着手打造新能源汽车BMS+PACK 业务,但由于更换电芯厂、纯电动物流车进入补贴目录较晚等原因,实际出货并不理想,业绩主要由电力电缆、电磁线等传统业务贡献,公司通过改善产品结构,实现综合毛利率提升2%,是业绩增长的主因。

      掌握新能源汽车产业链核心竞争力,2017 年“核心零部件制造+新能源汽车运营”将全面开花。运营项目将投入8000 辆乘用车和2000 辆物流车,预计拉动5 亿以上的电池包销售收入,有助于掌握下游终端的市场和渠道,成为整车厂重要客户,为核心零部件销售拓宽渠道,与整车厂合作更加紧密。目前PACK 厂股权已经理顺,且与整车厂合资建PACK 厂的模式正在逐步落地(山东国金汽车),随着纯电动物流车等车型快速放量,未来将显著拉动公司业绩。同时规划的冷链物流+3 年1 万辆的新能源汽车运营,有望成为新的运营龙头,未来满产后有望增厚年税后利润1 亿元以上。

      募投项目暂时中止,待方案调整后将重启。目前市场环境变化,定增价格倒挂,有调整定增方案的需求,方案调整后将重启定增。

      风险提示。定增进度低于预期、新能源汽车销量不达预期。