鸿路钢构(002541)年报点评:2016年业绩低于预期;关注装配式建筑进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/吴慧敏 日期:2017-03-31

  2016年业绩低于预期

      鸿路钢构公布2016年业绩:营业收入36.2亿元,同比增长13.4%(其中4Q 收入12.5亿元,同比增长18.2%);归属母公司净利润1.46亿元,同比下降17.5%(其中4Q 净利润2,532万元,同比下降56.2%),对应每股盈利0.42元。业绩低于我们预期,但与此前快报相符。

      4Q 收入延续较快增长,主要因2016年钢结构订单好转所致;4Q毛利率同比提升5ppt,因去年基数较低;4Q 费用率同比降低4.2ppt,因获取土地收储款项带来的财务费用降低;4Q 营业外收入大幅下降80.3%,主要因4Q15 的征地拆迁补偿导致基数较高;4Q 所得税费用同比增加85.5%;2016年经营活动现金实现净流入1.7亿元,大幅好于去年同期的净流出3,171万元,主要因公司加强了对新签订单的质量控制。

      发展趋势

      钢结构制造主业将维持稳健。2016年公司钢结构制造类订单同比增长39%,且加强了对订单的质量管控。我们预计公司2017年钢结构制造主业仍将维持稳健增长,同时经营现金流保持强劲。

      装配式建筑进展顺利。目前公司已签订意向性装配式建筑建设协议100万平方米,并在2016年与4个地方政府签订了战略合作协议,其中3个项目已全面启动,保障2017年业绩增长。

      1Q17 业绩有望超预期。2017年至今,公司公告分别收到重庆市南川区、安徽省涡阳县政府补助合计6,299万元,相当于1Q16净利润的187%,受此带动,1Q17 业绩有望超预期。

      盈利预测

      由于公司装配式建筑进展略慢于我们预期。我们将2017年每股盈利预测从人民币0.68元下调16%至人民币0.57元。并引入2018年每股盈利预测为0.69元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应31.9倍2017e P/E。我们维持推荐的评级,但将目标价下调12.0%至人民币22.00元,较目前股价有20.68%上行空间。对应39倍2017e P/E,主要基于盈利预测调整。

      风险

      装配式建筑进展慢于预期。