华斯股份(002494)年报点评:业绩符合市场预期 加码布局电商产业链

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕明/姚咏絮/郭彬 日期:2017-03-31

  本报告导读:

      2016 年业绩符合市场预期,低于我们此前预期。裘皮主业现金流向好,预计17 年有所恢复;网红电商开始贡献投资收益,看好未来电商新业务的发展。维持增持评级。

      投资要点:

      业绩符合市场预期,维持增持评级。2016年营收5.02亿元(-11.50%),归母净利1507 万元(-16.61%),每10 股分红0.10 元。16Q4 营收1.60亿元(-1.87%),归母净利640 万元(-36.22%)。全年业绩符合市场预期,低于我们此前预期,主要系投资收益及营业外收入未达预期。预计公司未来在网红电商板块的投资收益增长较慢,下调2017-18 年EPS为0.11/0.19 元(原值0.26/0.52),预计2019 年EPS 为0.26 元。市场风险偏好下降,下调目标价为20 元,对应18 年105 倍PE,增持评级。

      裘皮业务收入和业绩增速改善、现金流回暖;网红电商业务开始贡献利润。1)预计2017 年主业将有恢复性增长:2016 年裘皮主业收入增速下滑11.5%,16Q4 下滑2%,但较15 年的-32%有改善;经营性现金流净额同增2%;应收账款周转天数减少3 天。2)网红电商业务开始贡献投资收益:参股的优舍科技2016 年扭亏为盈,实现净利润202 万元。同时优舍科技不断扩大网红电商版图:控股浙江光灿网络;参股美妆供应链公司郑州赢之梵,参股图片及视频内容公司北京智美力和。

      看好公司持续加码电商新业务。我们认为公司未来增长将来自电商等新业务驱动。3 月30 日公司公告,拟以投资自有资金1.2 亿元筹建电商孵化园,面积5 万平方米。电商孵化园项目建成后,主要通过出售和租赁模式对电商供应链、供应商和物流商进行管理并提供技术指导,提供分销渠道以及仓储物业等服务。公司电商产业布局又落一子

    风险提示:受动物保护主义影响,裘皮出口低迷;投资收益低于预期。