电子城(600658)年报点评：科技服务业转型和京外项目拓展值得重点关注

　　2016 年业绩每股盈利0.53 元，同比下滑19.9%，符合预期电子城公布2016 年业绩：营业收入15.2 亿元，同比下降16.4%；归属母公司净利润4.2 亿元，同比下降19.9%，对应每股盈利0.53元，符合预期。公司公布2016 年分红方案，拟每10 股派发现金红利1.87 元。

    　　期内结算量偏低，拖累全年业绩。公司2016 年实现营业收入15.2亿元，同比下降16.4%，其中地产销售结算收入10.6 亿元，同比下滑24.8%，主要由于期内北京产业园结算量偏低导致。期内综合税后毛利率同比基本持平，仍维持在42.8%的较高水平。销售方面，公司期内北京产业园销售约3.8 万平米，同比下滑38.9%，天津和朔州项目已经开始贡献销售收入，期内分别销售1.4 万平米和0.4 万平米。

    　　园区出租板块表现良好。公司期内实现园区地产出租收入1.7 亿元，同比增长6.5%，主要由于公司期内增加部分北京产业园自持物业，截至期末总出租建面达到17.2 万平米，较1H16 增加约3.1万平米。

    　　期末依然处于净现金状态。公司期末在手现金47.6 亿元，较年初大幅上涨102.0%，主要由于公司24 亿元非公开发行在去年9 月份正式落地；公司期末有息负债合计仅为6.3 亿元，公司仍处于净现金状态。

    　　发展趋势

    　　看好公司向科技服务业转型+京外项目拓展。公司在2016 年以创新为着力点，积极探索对高科技创新产业的增值服务，非公开发行还引入联想控股投资平台弘睿投资，未来也将有助于推动公司向“科技服务业”的战略转型。另外，公司在稳步推进朔州、天津、秦皇岛项目的同时，还在厦门、昆明、南京等地完成了新项目的考察调研，并已在厦门集美区竞得10.3 万平米产业园地块，2017 年公司京外项目拓展值得关注。

    　　盈利预测

    　　我们维持公司2017/18 年盈利预测。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率15.8 倍/12.5 倍，我们看好公司京内的优质资源价值以及未来的京外拓展，我们维持推荐的评级，但将目标价上调17.14%至人民币16.40 元，较目前股价有20.41%上行空间。目标价与最新NAV 持平。

    　　风险

    　　转型及项目拓展不达预期。