国民技术(300077)年报点评:立足信息安全IC设计 业务有望全面启动

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰 日期:2017-03-30

  事件:

      公司发布年报,2016年公司实现营业收入70,612.41万元,较上年同期增长25.96%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润10,120.73万元,较上年同期增长17.67%。

      公司发布2017年第一季度业绩预告,实现归属上市公司股东净利润1900~2300万元,同比下降27.28%~11.97%。

      公司是专业信息安全IC 设计企业。目前公司以集成电路信息安全为基础,着力打造金融及个人信息安全通用解决方案,为客户提供USBKEY 主控芯片、金融终端安全芯片及安全模块、智能卡芯片、RCC近场支付和可信计算等多种产品。截止2016年底,公司申请国内外专利1226 项,获得国内外授权专利537 项。我们认为,伴随着移动支付和物联网产业发展,硬件信息安全解决方案有望得到市场认可;与此同时,国家对信息安全的重视提升到新高度,对于自主可控、安全可信的产品需求将持续提升。公司是A 股信息安全IC 设计稀缺标的,有望受益于国家信息安全需求和行业终端产品硬件安全需求双重带动,进入成长新阶段。

      把握金融终端安全芯片市场机会,巩固安全芯片领先地位。

      1、随着多种线上支付方式兴起,传统USBKEY 市场容量受到影响,竞争趋于激烈。公司快速适应市场风格切换,推出高安全性、低功耗、多场景适应产品,在传统领域提升产品竞争力;此外,公司开发出应用于移动网络具备无线传输功能的相关产品,已进入市场推广和客户导入阶段。

      2、公司把握住金融终端主控芯片市场高成长机会,持续研发新品确保行业领先地位,大力开拓金融支付终端市场,金融终端安全芯片及安全模块的营收规模实现同比大幅增加。

      3、在可信计算芯片方面,公司加强与大客户的合作深度,推动可信计算产品和解决方案在移动终端、物联网、工业控制领域的应用。

      我们认为,随着无线连接智能终端普及渗透,移动终端行业安全需求将受到重视,公司在USBKEY 的深厚积累之上充分布局移动网络硬件安全,伴随着移动终端、物联网等安全市场开启,公司将迎来快速成长。

      搭乘金融IC 卡芯片国产化趋势,拓展行业卡应用市场。具有安全芯片的金融IC 卡取代传统磁条卡已成必然趋势,公司经历金融IC 卡市场导入、银行试点后切入规模化供应,在16年下半金融IC 卡国产化启动之时实现营收和市占率的快速增长。同时,公司积极布局居民健康卡、社保卡等行业卡市场,拓展产品应用范围。

      坚持自主创新的RCC(限域通信)技术,积极推动相关标准落地。

      公司自主知识产权的RCC 技术标准已逐步获得国家认可,工信部于2015年底对RCC 技术相关8 项通信行业国家标准进行公示。公司坚持研发用于移动支付的RCC 技术,相关标准一旦落地,公司将充分发挥自主创新的技术优势,迎来RCC 业务发展的新篇章。

      投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.81、2.40、3.04亿元,净利润增速分别为79.0%、32.6%、26.7%,对应EPS 分别为0.32、0.43、0.54元。首次给予买入-A 的投资评级,考虑公司业务潜在成长性,给予2017年65倍PE,6个月目标价为20.8元。

      风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期,金融等行业安全和支付芯片需求不达预期。