联明股份(603006)年报点评：归母净利同比增长32.12% 打造“2+X”模式

　　公告。公司29 日晚公告年报，报告期实现营业收入9.23 亿元，实现归属母公司股东净利润1.29 亿元，分别同比增长34.95%和32.12%。

    　　收入增长主要由车身零部件业务和模具业务贡献。车身零部件销售是公司主业之一，报告期公司完成武汉、沈阳新基地二期厂房建设。伴随新基地产能逐渐释放，公司车身零部件业务实现收入6.76 亿元，同比增长28.53%。同时，公司模具业务报告期实现收入1.08 亿元，同比增长326.71%。公司物流业务稳中有进，报告期实现收入1.36 亿，同比增长5.25%。

    　　车身零部件业务是毛利贡献主要动力。公司武汉、沈阳新基地逐渐投产推动车身零部件业务收入增长，同时公司对生产设备进行自动化改造，毛利率不断上升，车身零部件报告期毛利率达23.28%，同比增加2.4 个百分点。

    　　产业链多点布局，打造“2+X”模式。汽车零部件业务平稳发展，供应链管理服务商晨通物流竞争力强劲，同时投资北人机器人。公司产业链布局清晰，未来更多产业链渗透可期。

    　　盈利与估值。预计公司17-19 年EPS 分别为0.88 元，0.95 元和0.98 元。汽车零部件17 年预计EPS 为0.65 元，可比上市公司17 年平均预测PE 为49.7倍，公司零部件业务稳定增长，给予该部分业务40 倍估值。物流供应链管理业务EPS 为0.23 元，可比上市公司主要为怡亚通，新宁物流和华鹏飞，17年平均预测PE 为34.5 倍。公司盈利能力强，销售净利率远高于行业平均，且该业务空间广阔，模式可复制强。同时大股东旗下优质资产丰富，公司是大股东旗下唯一上市平台，存在优质资产注入预期。因此，给予公司该部分业务50 倍估值，目标价37.5 元，“买入”评级。

    　　风险提示。下游行业景气度下降风险，竞争风险，客户集中度过高风险，人才流失风险。