暴风集团(300431)年报点评:“DT大娱乐”稳步推进 创造娱乐新体验

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/郝艳辉 日期:2017-03-30

投资要点:

      公司总营收增长迅猛,新业务发展初见成效。2016年,公司实现营业总收入16.47亿元,同比增长152.62%;归母净利润0.53亿元,同比增长-69.53%;每股收益0.19元,同比增长-69.84%。公司全年的营收中,有9.17亿元来自于销售商品业务,占比55.68%;5.79亿元来自于广告业务,占比35.14%;0.78亿元来自网络付费服务收入,占比4.74%;0.5亿元来自于管理费,占比3.04%;0.15亿元来自于软件推广业务,占比0.9%;其他业务0.08亿元,占比0.5%。总营收增长的主要原因为公司2016年传统视频业务保持25%的稳健增长的同时,新业务模块暴风TV 和魔镜进入规模成长期。报告期内,净利润下滑的主要原因为:1)新业务暴风电视处于积累用户阶段,尚未进入盈利期;2)上游电视面板等原材料价格大幅上涨导致毛利率降低;3)受股权激励方案相关费用的影响。尽管如此,我们依然认为暴风电视业务的未来值得期待,公司通过软硬件一体化构筑互联网电视业务竞争优势,发展仅一年就处于行业领先地位,未来盈利可期。

      深耕互联网视频业务,构筑互联网电视行业壁垒。报告期内,公司在互联网视频业务方面深耕细作,以提升用户体验为核心深入研究用户需求,不断推陈出新、迭代产品。通过推出暴风影音10 周年版、优化UI 设计、视频播放中加入特高清功能、打通用户系统等一系列措施,增强用户粘性,VIP 付费用户数较上一年增长近70.94%,付费收入增长264.02%。暴风TV 不断丰富硬件产品线,通过线上、线下相结合的销售策略,年内实现80万台的销量,占公司总营收50%以上。

      同时通过研发创新提升软件服务功能。战略投资设立暴风影业、暴风体育布局内容端业务,与暴风影音、爱奇艺和奥飞动漫等内容供应商深度合作,和暴风魔镜共享VR 内容资源,在内容覆盖及内容更新速度方面具备明显竞争优势。

      VR 关键技术取得突破,暴风体育获业内认可。报告期内,暴风魔镜累计实现销量超200万台,稳居国内第一。2016年单人用户时长35 分钟,较上一年度增长75%。最新一体机暴风魔镜“3K 屏概念机”Matrix 及VR 眼镜S1 两大产品,在清晰度、头显重量、眩晕等三大阻碍VR 普及的难题上取得突破。自主研发的全新一代VR ROM-Magic UI2.0 还展示了最前沿的移动空间定位+手势识别一体解决方案,推进VR 产业化发展。作为国内最大的VR 影视资源库,暴风魔镜拥有3万余部影视剧资源和200 余款VR 游戏,包括《魔兽》、《中国新歌声》、《鬼吹灯》

      等知名IP 资源。战略布局的暴风体育第二代产品发布3 个月便取得2016年度综合体育APP 第六名,体育平台APP 第三名、小米应用市场“2016年度最受欢迎体育类应用”等多项奖项,日更新内容逾2000 条,大大领先行业内容更新效率。

      通过DT 大数据中心打通各版块用户,提升各业务协同效益。公司大数据技术已打通4 个获取客户平台。通过对全平台数据进行采集、分析、汇总,实现用户精准画像和定制化内容,提升公司运营效率和商业变现效率,扩大公司品牌知名度。

      盈利预测。2017年,公司将进一步推进“平台+内容+数据”的DT 大娱乐战略布局,加强硬件软件一体化运营优势,随着新业务获客成本的降低,及精准营销给传统业务带来的稳定增长,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.63元、0.72元和0.75元,再参考同行业中,乐视网、东方财富、光环新网2017年PE 分别为53.14、49.11、68.92倍,鉴于公司正处于扩张期,新业务获取用户乐观,我们给予公司2017年67倍估值,对应目标价42.21元。给予增持评级。

      风险提示。业务整合风险,新业务不及预期,行业竞争加剧。