美菱电器(000521)年报点评：业绩符合预期 初步完成白电和小家电综合布局

　　投资要点：

    　　受益营业外支出大幅减少，净利润大幅增加。2016年公司整体毛利率19.9%，基本稳定；其中冰箱冰柜业务21.6%，空调业务19.3%。营业外支出595万元，同比2015年的1.15亿元大幅减少约1.1亿元。

    　　增加产品品类，完善业务布局：收购长虹日电增加小家电和厨卫产品，与意大利Candy 战略合作完善洗衣机业务。2015年底收购长虹日电股权增加小家电和厨卫产品。今年又与意大利Candy 集团进行战略合作，成立洗衣机合资公司，面向中国市场研发和销售美菱和Candy 及所属品牌的滚筒、波轮洗衣机和洗烘一体机等产品，进一步完善洗衣机业务。至此，公司已经初步完成冰箱、空调、洗衣机和厨卫、小家电的综合布局。

    　　各项业务齐头并进：冰箱冰柜超越行业，空调、洗衣机和日电业务增速较快。2016年冰箱/冰柜业务实现营收66.8亿元，同比+11.0%；空调业务实现营收41.6亿元，同比+21.7%；洗衣机业务营收5.1亿元，同比+42.7%；小家电/厨卫业务实现营收6.8亿元，同比+28.4%。外销方面，出口营收29.2亿元、同比+33.3%。

    　　深冷技术：中科美菱低温掌握深冷核心科技，聚焦生物医疗领域。美菱电器与中科院理化所的合资企业，目前在新三板挂牌。拥有自主核心科技的超低温制冷产品范围涵盖-40℃到-164℃，主要用于生物医疗领域。

    　　维持“强烈推荐”评级，维持目标价8.4元。预测公司2017-19年归属上市公司净利润2.7、3.5 和4.5亿元，摊薄每股收益0.26、0.33 和0.43元；维持“强烈推荐”评级，维持目标价8.4元，2017-18年32 和25倍PE。

    　　风险提示：冰箱/空调/洗衣机/小家电/生鲜电商等低于预期、系统风险等