文山电力(600995)年报点评：业绩符合预期 南网下唯一上市平台价值突显

　　事件

    　　2016 年度完成营业收入 183627 万元，同比减少 11757万元，下降 6%。实现利润总额 18723 万元，同比增加 6312 万元，增长 50.9%；净利润 15938 万元，同比增加 5622 万元，增长 54.5%。2016 年末资产总计 263572 万元，净资产159299 万元，资产负债率 39.6%。

    　　分析与判断

    　　公司业绩符合预期，净利润增长50%以上：公司主营水力发电、供电业务，并经营文山州地方电网，是集发供用电为一体的电力中型企业。公司目前在文山州内销售的电量主要是自有和外购。2016 年公司完成自发电量 65355 万千瓦时，同比增加 9%，购地方电量 308129 万千瓦时，同比增加 7%。2016 年度，总购电成本为 95091 万元。2016 年度总购电成本较 2015 年度减少 17340 万元，成本的降低主要是由于购电结构的变化以及市场化交易购电侧退费的影响。全年完成售电量 469506 万千瓦时，增长 0.1%。直供 293640 万千瓦时，同比增加 32198万千瓦时，增长 12%，售电量与 2015 年基本持平。由于市场化交易客户侧退费、售电结构变化的综合影响，公司 2016 年度售电收入较 2015 年度减少 12501 万元。总的来看，公司净利润增长约54.5%,主要受销售毛利（售电收入减购电成本）同比增加；公司财务费用等成本费用同比下降；联营企业经营改善，公司投资收益同比增加等影响。以上业绩基本符合预期。

    　　设立配售电公司，跨区域布局配售电市场： 2016 年6 月文山电力出资 2 亿元设立云南云电配售电公司，积极参与文山州内、以及外部配售电市场竞争。早在2015 年公司签署《深圳前海蛇口自贸区供电有限公司股东合作协议》，与深圳供电局等五家股东共同出资设立蛇口自贸区供电有限公司，公司可在深圳蛇口，前海等区域开展电力供应业务。经过此类跨区域的布局配售电市场，公司积极参与在新电改下国家逐步放开的配售电端业务，为未来公司的发展提供可期待的新的利润增长点。

    　　云南国际注入终止，后续动作未知，南网下唯一上市平台仍值得重点关注：2016 年6 月，文山电力拟通过发行股份及支付现金方式收购南方电网云南国际有限责任公司 100%股权 ，其后于2016 年 9 月 29 日，鉴于本次重组历时较久，期间政策变动 较大，继续推进具有不确定性，经南方电网提议，云南电网、南网国际与文山电力内部进行了研究，经董事会审议决定终止本次重组。虽然此次重组未成，但文山电力是南网系下唯一上市公司，平台价值突出，值得后续继续重点关注。

    　　风险预期：公司新项目进展不如预期；南网资产未来注入不及预期。