南京高科(600064)年报点评：投资收益下滑拖累业绩

　　2016年业绩每股盈利1.2元，同比增长9.2%，低于预期南京高科公布2016年业绩：营业收入52.2亿元，同比增长34.5%；归属母公司净利润9.3亿元，同比增长9.2%，对应每股盈利1.2元，低于预期。公司公布2017年分红方案，拟每10 股派发现金红利4 元。

    　　期内结算加速，且结算毛利率提升。公司期内实现营业收入52.2亿元，同比增长34.5%，其中房地产结算收入32.2亿元，同比增长31.2%，主要由于期内房地产项目结算加速所致，主力结算项目为高科〃荣境。商品房项目的大量结算推高期内税后结算毛利率至28.8%，较2015年水平上升5.8个百分点。

    　　销售与回款表现良好。公司全年实现地产销售额48.9亿元，同比增长29.8%，其中商品房销售额39.6亿元，同比增长15.8%，主力贡献项目为高科〃荣境，实现销售面积16.1 万平米。公司期内表观销售回款约58亿元，回款情况良好，推动期末预收账款余额较期初上涨40.5%至51.9 亿元。

    　　投资收益有所下降。公司期内实现投资收益2.9亿元（其中分红收益约2.1亿元），同比下降63.9%，主要由于2015 年公司减持部分南京银行及中信证券实现逾4 亿元投资收益，期内投资收益的下滑拖累整体业绩增速。

    　　发展趋势

    　　2016 年是公司的“转型推动年”。公司“大健康、大创投”转型在2016 年稳步推进，期内实现对外股权投资约28 亿元，同比大幅提升（2015年仅2亿元）；医药方面，公司中钰高科健康产业基金已完成对江苏晨牌药业的并购，医药板块的整合推进已开始加速。我们看好公司在医药和股权投资领域的转型发展，业务的多元化有望在地产主业下行期对公司业绩起到良好支撑。

    　　盈利预测

    　　根据公司披露的最新项目信息，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币1.75元与1.95元下调7%与2%至人民币1.63元与1.9元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18年市盈率10.8 倍和9.3倍。我们维持推荐的评级和人民币22.00 元的目标价，较目前股价有24.5%上行空间。

    　　风险

    　　南京楼市调控再升级。