中钢国际(000928)年报点评：订单逐步落地 全年业绩稳增

　　报告要点

    　　事件描述

    　　中钢国际发布2016 年年报，考虑公司2016 年收购衡阳中钢衡重工程有限公司，报表口径已追溯调整。报告期内公司实现营业收入94.44 亿元，同比下降3.33%；营业成本77.46 亿元，同比下降7.62%；实现归属于上市公司股东净利润5.12 亿元，同比上升8.65%；2016 年实现EPS 为0.73 元。

    　　4 季度公司实现营业收入35.21 亿元，同比上升32.54%；实现营业成本27.17亿元，同比上升26.67%；实现归属于母公司股东净利润1.43 亿元，同比增长38.76%；4 季度实现EPS 为0.21 元，环比上升4.77%。

    　　公司2016 年度利润分配预案：以6.99 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。

    　　事件评论

    　　订单逐步落地，全年业绩稳增：公司主要业务包括工业工程和服务、PPP 领域项目运营、节能环保和高新技术四大板块。公司2016 年盈利实现稳增，且经营性资产中钢设备顺利完成盈利承诺。公司经营较优应主要源于在手订单落地叠加汇率因素贡献工程项目结算收入：1）受益于“一带一路”发展战略，公司近年海外业务工程承包订单爆发式增长，2016 年工程订单金额达178.48 亿元，同比增长34.55%；进一步而言，存量工程订单逐步落地则有效贡献收入增量，2016 年公司澳大利亚CUDECO 铜矿、湖北金盛兰高炉和烧结等项目顺利建成投产，伊朗ZARAND 综合钢厂、阳煤寿阳化工40 万吨乙二醇项目等国内外重点项目稳步执行，由此奠定业绩稳增的主要基调。

    　　2）公司海外订单大部分以美元或欧元外币计价为主，汇率因素或助力公司项目结算收入提升。值得说明的是，源于应收款项以及CUDECO 股票为主的可供出售金融资产等计提减值，公司2016 年资产减值损失同比增加2.16亿元，不过随着海外市场拓展和国内项目谨慎性承接，未来资产减值或将逐渐减小。

    　　项目执行或加速，4 季度盈利改善显著：公司4 季度实现盈利1.43 亿元，同环比均提升显著，且创2015 年3 季度以来单季度盈利新高水平，或主要源于公司丰厚存量工程承包订单落地执行加速，订单结算贡献盈利显著上升。

    　　暂不考虑转增股本因素，预计公司2017、2018 年EPS 分别为1.05 元、1.30元，维持“买入”评级。