睿参考2017第13期：双林股份(300100)
一、公司概况：
公司是一家致力于以自主创新、产品研发、模具开发为基础实现汽车零部件模块化、平台化供应的国家级高新技术企业。依托在注塑模具和冲压模具方面的开发实力，公司可根据客户要求设计模具，待客户测试认可达标后批量生产。公司超过70%的业务均依托自主开发的模具来实现，主要产品包括汽车座椅系统零部件、汽车内外饰系统零部件、汽车发动机周边件、汽车空调塑料件和汽车模具等。公司是能够开发汽车座椅驱动器（HDM）、位置记忆电位器为数不多的企业之一，HDM 技术打破了德国公司长期垄断汽车座椅驱动技术的市场格局，在北美市场占据了较大的市场份额。公司产品以内销为主，主要客户有重庆长安、通用五菱、长安福特、青年莲花等。
二、公司看点：
1、持续并购助推业绩高速增长
公司主业是汽车注塑内外饰、门窗、座椅系统等传统汽车零部件。自 2014 年起，公司通过并购新火炬、德洋电子，进入轮毂轴承单元、新能源汽车电机、电控等高附加值领域，业绩取得高速增长。最近发布2016 业绩快报显示，全年实现营业收入33.02 亿，同比增长33.6%，净利润3.38 亿，同比增长39.05%。
2016 年汽车行业整体增速13.6%，乘用车增速超过15%，在此背景下，得益于公司所配套的国内自主品牌车型的持续放量，公司取得了明显快于行业的盈利增长。尤其是公司2014 年末收购的新火炬公司,是宝骏730+560 的独家供应商，两款车型2016 年总销量达69 万辆，同比增长48%。今年新火炬将新增上汽通用五菱510 新车型独家供货和大众MQB 平台供应，预计将新增4000 万净利润，全年实现2.41 亿。另外，公司于2015 年底成功收购山东德洋电子科技有限公司，产品包括新能源汽车电机、电机控制器、电池控制器、整车控制器等产品，主要配套新大洋知豆，并新开拓了御捷、雷丁等客户，随着新能源汽车市场逐步稳定，对新旧客户的生产销售走上正轨，预计2017 年将完成业绩承诺，有望贡献6100 万净利润。
2、拟现金收购诚烨股份，进一步增厚业绩
今年2 月底，公司发布公告称，终止增发募资收购诚烨股份100%股权的方案，而是改以自有资金4.65 亿元的方式进行收购。诚烨股份自成立以来一直专注于汽车零部件车身件领域的研发、生产和销售，主要产品包括冲压件、焊接件、导槽导轨、塑料外饰板四大类，应用于车身门窗、汽车座椅、保险杠系统等。诚烨股份2016 年1-10月实现净利润4703.60 万元。并承诺2016 年度、2017 年度及2018 年度扣非后净利润分别不低于人民币5300 万元、5300 万元、5950 万元。如能顺利完成收购，不仅可为公司导入其上汽大众等整车客户，改善公司客户结构，并且由于是直接现金收购，不必摊薄股本，收购将直接增厚公司业绩。
3、DSI 变速箱注入预期增强
公司控股股东双林集团于 2015 年收购澳大利亚 DSI 变速箱 61%股权，对于该部分资产注入上市公司，市场一直抱有强烈的预期。此次收购诚烨股份由定增方式改为现金收购，有望加快DSI 注入公司的步伐。DSI 曾是国际著名零部件厂商博格华纳子公司， 具有80 多年历史，其产品覆盖了四速和六速前后驱动及全驱动大扭矩自动变速器，在排量为 1 升至 2.5 升的汽车自动变速器领域具有世界领先地位。6AT 前驱变速箱是公司的战略重点，预计到2018 年可形成100 万台产能布局：湖南湘潭30 万台6AT 产能，山东济宁基地（2017 年）20 万套6AT 产能，浙江宁海基地（2018 年）50 万套6AT 变速箱产能。机构预计2017-2018 年DSI 将会配套28 万套、40 万套，实现2.5 亿、3.2 亿净利润。若能注入上市公司，将大幅增强公司实力，促进向核心动力总成供应商转型，并有望大幅增厚公司盈利。
4、积极布局智能驾驶产业
去年8 月公司出资1 亿元（占注册资本20%）合资成立智能驾驶相关公司，公司在智能驾驶领域的战略部署正式启动。根据公告，合资各方将作为创始股东共同发起设立公司。公司成立后将通过与全球领先自动驾驶技术公司合作，取得已商业化并成熟应用的自动驾驶技术授权，将弥补国内企业自动驾驶技术的短板，提升公司未来智能驾驶产品的附加值。公司投资智能汽车领域，是其外延式发展的关键战略布局， 更多是着眼于未来培育和发展战略性新兴产业的需要。公司未来或将延续外延式发展道路，进一步完善“零部件+新能源+核心动力总成 +智能驾驶”的产业链格局。
三、投资建议：
在汽车行业自主品牌崛起的大背景下，公司通过外延式发展，业绩增长进入快车道，产品和客户结构亦有显著改善。并且存在DSI 自动变速箱资产注入的强烈预期。目前估值水平合理，是当前市场不可多得的攻守皆宜品种。预计上市公司17-18 年EPS 分别为1.3 元、1.6 元，对应17 年动态PE 为20 倍左右。我们给予其推荐的投资评级。
四、风险提示：
1、收购诚烨进展低于预期；
2、DSI 注入时点低于预期；
